中国宏观经济分析(经济短期下行，不改稳中向好——当前宏观经济形势分析与展望丨热点观察)

一、经济短期下行态势明显

三季度GDP增长率为6.5%，较二季度降低0.2个百分点。从年内走势看，季度GDP增长率呈持续下降态势，1-3季度依次为6.8%、6.7%和6.5%。三季度GDP增长率已低于保持12个季度的运行区间（6.7%~6.9%）。9月份工业增长率为5.8%，较8月份降低0.3个百分点，自2016年3月份以来，首次落到6%以下。增长数据表明，经济短期下行态势明显。

同时要注意到，市场需求总体平稳。9月份出口（美元）同比增长14.5%，增速较8月份提高4.7个百分点；消费同比增长9.2%，名义增长率已连续两个月回升；1-9月份投资同比增长5.4%，增速较1-8月份提高0.1个百分点。国内外市场需求稳中趋升。投资内部，市场主导的投资继续表现活跃。1-9月份，制造业投资同比增长8.7%，增速较1-8月份提高1.2个百分点；房地产投资同比增长9.9%，增速较1-8月份略降0.2个百分点；民间投资同比增长8.7%，增速与1-8月份持平。基础设施投资增速降幅收窄。1-9月份基础设施投资同比增长3.3%，较1-8月份降低0.9个百分点，降幅环比收窄0.6个百分点。

经济结构调整成果不断显现。前三季度，高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长11.8%和8.6%，分别快于规模以上工业5.4和2.2个百分点。工业战略性新兴产业增加值同比增长8.8%，比规模以上工业快2.4个百分点。新产品快速成长。前三季度，新能源汽车产量同比增长54.8%，集成电路增长11.7%。生态保护和环境治理业、农业投资同比分别增长33.7%和12.4%，增速分别快于全部投资28.3和7.0个百分点。

综合研判，经济处于短期下行过程，但支持企稳向好的因素正在增加。

二、支持经济稳中向好的基本条件已经确立

中国经济增速连续6年回落之后，于2017年企稳。尽管受流动性偏紧、基础设施投资来源调整等短期因素影响，今年GDP增长率呈现下行态势，但经济增长基本面已经转好，恢复增长的条件已经确立。

世界经济复苏态势趋于明朗，出口形势明显好转。受其支持，2017年我国出口（美元）较上年增长7.9%，增速较上年提高15.6个百分点，结束了连续6年的大幅下滑。对国内外向型企业增加销售和生产，形成有力支持。今年1-9月份出口（美元）同比增长12.2%，增速较上年同期又有提高。虽然中美贸易争端对未来外贸出口有潜在影响，但也要看到，世界各国经过近10年努力所形成的世界经济复苏态势不会被改变，各国经济恢复对国际贸易和经济全球化的支持总体不会被改变。中美贸易争端对我国出口的影响总体是局部的，达不到国际金融危机的量级。综合分析，预计未来我国出口增速虽有所下降，但不会持续大幅度下滑，也不会陷入负增长。与2010—2016年出口滑坡比较，我国出口形势已经总体转好。

城镇化取得积极进展，投资内生动力增强。近年来，我国城镇化正在发生一系列积极变化。一是城镇化活动的领军城市，已从一线城市日益扩展到多个二线城市。据QQ大数据发布的《2018全国城市年轻指数》，南昌、苏州、武汉、郑州、杭州、南宁等一批二线城市年轻指数超过了北上广等一线城市，反映了随着一批二线城市基础设施、公共服务水平持续提高，市场环境改善，其产城融合度明显提高，进而带动了城市人气度加快提高的事实。二是新型城镇化积极推进。城市群的规划建设，带动了大中小城市一体化发展，加快了中小城市基础设施和公共服务补短板的工作，促进了一批中小城市环境改善、产城融合水平提高和人气度提高。这些都有效地扩大了城市发展空间，带动了房地产和基础设施投资的活跃，提高了投资的内生动力。受房地产和基础设施建设趋于活跃的影响，大宗商品市场销售形势明显好转，工业产能利用率提高，企业资金周转形势好转，效益改善。这必然带动制造业投资、民间投资逐步回暖。

多项因素支撑国内消费市场持续活跃。今年一季度最终消费支出对GDP增长率的贡献已提高到70%以上。4月份以来出现的消费增速下降，主要受房地产销售形势持续滑坡、进口消费品减税预期使相关消费品购买后延、汽车消费滑坡等短期因素影响。应看到，中国消费市场具有长期的高成长性。一是源自于中国经济发展以改善民生为根本目标的特征。十几亿人民群众对美好生活的不懈追求以及为此在社会生产、建设方面持之以恒的艰巨努力，推动了中国消费市场持续快速扩大，也支持了工业、服务业和城乡建设的蓬勃发展，形成了相互促进的良性循环。二是由于国内各类消费品、与生活消费相关的服务，供给日益充裕，水平和质量不断提高，种类和技术创新日益丰富，对消费需求形成了不断加强的推动。三是由于中国政府确保基本民生的努力。面对经济持续下行给基本民生带来的威胁，这些年来政府在保就业、精准脱贫、帮扶困难群体、稳定居民收入等方面做了大量工作，取得显著成效。支持了就业稳定、居民收入增长稳定，也保障了消费市场持续活跃。

供给侧结构性改革综合成效不断显现，供给对需求的动态适应能力明显提高。在长期的高速增长之后，中国市场供给的数量保障能力大幅度提高；相对于市场需求增长转稳，国内市场从普遍短缺转为一定程度的过剩。市场竞争对企业转型的“倒逼”作用加强，对企业和产能的优胜劣汰力度加大。市场调节程度较高的大量中小微企业、民营企业优胜劣汰、转型升级活动启动早，效果也比较明显。与此同时，政府通过去产能、去杠杆等多项供给侧结构性改革工作，积极推动大型企业、国有企业兼并重组、转型升级；特别是以“破、立、降”为重点，着力深化基础性关键领域改革，围绕产权制度和要素市场化配置机制，着力补齐制约市场竞争作用的制度短板，目前已取得积极效果。新动能明显增强，航空航天、人工智能、深海探测、生物医药等领域涌现出一批重大科技成果，新产业新产品蓬勃发展。2017年我国研发（R&D）支出比上年增长11.6%，为GDP的2.12%，较2014年提高0.34个百分点。低水平产能加快退出，行业发展环境持续好转；企业加快从数量扩张型效益转向质量和创新型效益，行业内产量扩张的自律能力增强，提质增效、创新发展活动增加。这些都促进了企业市场竞争力增强，使企业效益明显改善。

综上，支持我国经济稳中向好的因素，无论在需求端还是供给端，都已基本形成。据此可以认为，中国经济增长回升的态势已基本确立。

必须注意到，基于防范化解金融风险等目标，今年以来加强金融监管、规范金融秩序，规范地方政府隐性债务、PPP融资活动等方面的工作力度加大。银行表外资金业务收缩明显，金融市场流动性下降较多，地方政府融资活动受到较大影响。受资金不足等因素影响，基础设施投资增速降幅较大，部分企业融资困难；受流动性收紧、信心不足等因素影响，股市下滑明显。短期经济下行压力较大。再考虑到中美贸易争端对出口增长的潜在威胁，特别是对市场信心的影响，中国经济面对的短期下行压力不可低估。

三、采取有效措施，推动中国经济稳中向好

我国经济已从高速增长阶段，进入高质量发展阶段。提高供给体系质量，最重要的是增强市场竞争优胜劣汰的能力，通过开放、有序的市场竞争，促进企业转型升级、提质增效，促进优秀企业不断脱颖而出，促进高质量供给较快增长。因此，中国必须坚定不移地坚持改革开放，着力完善产权制度，加强市场机制在要素配置方面的决定性作用。必须全方位扩大对外开放，从产业、市场、规则等多个方面，加快与世界经济接轨，积极加入和全力推动经济全球化进程。同时也要注意到，中国仍然是发展中国家，人口众多，就业、收入增长，出行难、住房难、上学难、看病难等多方面短板亟待解决，经济社会各方面对经济持续较快发展有着迫切需求。因此，防止经济增速持续下滑，把握时机推动经济恢复平稳较快增长亦非常重要。

需要认识到，当前城镇化正在走出长周期调整的谷底，出现了一系列积极现象。要把握机遇，以城市群为主体形态，加快推进新型城镇化。要大力抓好各城市群面向长远的整体规划工作，认真画好一张蓝图；根据规划目标，合理安排土地用途，保障好城乡一体化发展对土地的各种必要需求；根据规划，基于远期目标，高起点、高标准加快建设覆盖城乡的基础设施和公共服务保障体系；在财政“分灶吃饭”基础上，根据城市群一体化发展要求，适度由小灶并大灶，在更大范围内统一协调财政资金使用，同时完善地方发债工作，保证必需的建设资金；以产城融合水平提高为支撑，综合施策，促进城镇化水平普遍提高，释放中国现代化活动的强大动力。

对短期流动性收紧、投资增速下降等问题，则应综合考虑和适度应对。在加强违规融资活动监管时，注意通过适时适度的货币政策调整，及时补充流动性。在淘汰僵尸企业、打破刚性兑付等基础性制度建设方面，应该选准典型目标重点突破，有效控制债务风险连锁传导，由点到面积极稳妥推进。对地方政府融资活动，应按照堵后门、开正门的原则，积极改进和加快地方债发行工作。总之，在坚持完善基础性关键领域的制度短板、加强金融监管和规范融资秩序的同时，要做好货币政策、财政政策适时适度的关联操作，保持流动性合理充裕，支持基础设施项目建设的资金需求，促进基础设施投资较快增长。协调好稳增长、调结构、促改革之间的关系。

综上，中国经济稳中向好的态势已基本确立，尽管面对新的风险和挑战，但经过综合施策，合理应对，就一定会化解短期下行压力，克服诸多不确定因素，从而使中国经济稳中向好的态势进一步增强。据此，未来中国经济将呈现底部企稳，逐步回升的发展态势。与此同时，经济金融活动的规范性、有序性将逐步提高；经济结构优化、供给质量提高的综合成效将更加明显。

微信编辑：张宇通

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