伊利股吧-伊利股份（600887SH）：拟106亿回购大超预期，股价一度飚升近涨停

4月8日晚间，乳制品龙头——伊利股份（600887.SH）一纸公文，宣布拟回购不超过106.37亿元，回购价格不超过35元/股。值得一提的是，如果伊利股份按照回购上限完成操作，那么，其将成功取代美的集团成为A股新任“回购王”。

受此重磅消息影响，伊利股份高开逾8%，并一度冲高接近涨停。截止发稿前，暂报30.8元，涨幅为7.62%，最新总市值为1872亿元。

（行情来源：富途证券）

伊利回购不超106亿元

据伊利股份回购公告显示，公司拟以自有资金、通过集中竞价的方式回购公司A股股份，回购价格将不超过35元/股，回购股份数量不低于15195.32万股且不超过30390.64万股，约占公司总股本的2.5%-5%，回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起的12个月之内。

（来源：伊利股份公告）

如果按照回购数量上限30390.64万来计算的话，预计回购金额最高将达到106.37亿元。按照最低下限15195.32万来计算，回购金额为53.18亿元。

对于如此大手笔的回购计划，伊利则表示，公司拟将股份用于实施股权激励，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

此前，伊利陆续推出两次股权激励与一次员工持股计划。其一，2006年向管理层与业务骨干推出5000万份股票期权（占当期总股本9.68%）；其二，2014年10月向高管等推出持股计划，当期根据上一年扣非后净利润增加额的30%用作持股计划奖励金购买股票，分十期执行，2014-2023年每年一期；其三，2016年10月向公司董监高以外的核心骨干推出4500万份股票期权和1500万份限制性股票（合计占总股本的0.99%），授予价格分别为16.47元/股，15.33元/股，17-18年是两个考核期。

此次回购激励大超市场预期，加大内部员工持股比例，再次激发公司活力。因为公司股权较分散，无实控人，员工持股比例提升利于深度绑定多方利益，实现股东利益最大化。

截止2018年底，伊利股份董监高合计持股比例为7.96%，仅次于陆股通、大股东呼和浩特投资公司，董事长等几位高管位列前十大股东之列，管理层对公司具有较高的经营话语权。此次大比例回购股份充当激励，一方面，表明管理层对公司长期发展信心；另一方面，也是公司进一步深化改革，再次激发内部活力，为未来持续健康向上发展注入更强动力。

回购底气何在？

伊利股份还表示，根据对公司经营、财务及未来发展情况的分析，本次回购不会对公司经营活动、盈利能力、财务状况、研发能力、债务履行能力及未来发展产生重大不利影响，也不会影响公司的上市地位。

那么，伊利股份的底气来自何方呢？伊利股份大手笔回购的背后是公司强大实力的支撑。据财报披露，伊利股份2018年实现营收789.76亿元，同比增长16.92%；归母净利润为64.40亿元，同比增长7.31%；扣非后净利润为58.78亿元，同比增长10.32%。

（来源：Wind）

另外，伊利2018年的销售毛利率为37.82%，同比2017年小幅回升。销量净利率为8.17%，而最大竞争对手的蒙牛乳业仅为4.63%。可见，伊利比蒙牛的盈利能力或者质量会更胜一筹。

此外，“销售商品和劳务收到现金/营收（%）”长年在110%以上，也说明主营产品比较强势，甚至一度程度上反映供不应求的局面。

（来源：Wind）

此外，伊利股份的现金流也十分充裕，这也使得其完全有实力实施本次回购。资料显示，截至2018年12月31日，伊利股份的总资产为476.06亿元，总负债为195.69亿元，归属于上市公司股东的净资产达279.16亿元。这也就意味着，即便按照回购上限106.37亿元计算，伊利股份此次回购金额占公司总资产和归属于上市公司股东的净资产的比例分别为22.34%、38.10%。

此外，我们来反观伊利的最大竞争对手——蒙牛乳业。据财报披露，2018年营收为689.77亿元，同比增长14.7%；归属于母公司股东净利润30.43亿元，增长48.6%。

伊利、蒙牛在营收、利润上均实现了双增长，但漂亮数据的背后是两个龙头企业的渐行渐远。

梳理近三年的营收数据发现，2016年-2018年，伊利、蒙牛的营收差额分别为65.33亿元、73.92亿元与99.99亿元，营收差距逐年扩大。

具体到2018年财报上，蒙牛主要产品营收均低于伊利的同类产品。例如，伊利液体乳产品营收656.79亿元；蒙牛液态奶为593.89亿元；伊利奶粉及奶制品营收80.45亿元，蒙牛奶粉为60.174亿元；伊利冷饮产品营收49.97亿元，而蒙牛冰淇淋收入为27.234亿元。

而在2007年，蒙牛营收一度超过伊利。这几年时间，为了巩固奶源，蒙牛频频收购雅士利等企业。但收购企业业绩上的不尽人意，拖累了蒙牛的业绩。2016年，受雅士利亏损等因素影响，蒙牛当年出现八年来首次亏损。

此外，最让人伤感的还是光明乳业。作为最早开展乳业业务的乳企，上市时营收超过伊利、蒙牛总和，现在却被伊利、蒙牛两家远远甩在了后面。