全国棉花交易市场(棉花供给快速增量 下游消费颓势难改——中国棉花市场月报（2023年11月）)

2023年10月中旬以来，全球通胀水平整体回落，但紧缩货币政策的负面影响愈发明显，国际地缘政治冲突不断加剧，大宗商品价格剧烈波动，世界经济增长动能呈现走弱态势。当前棉纺消费旺季已过，国内外棉花市场阶段性供给压力与下游弱需求交织，下一步棉花行情走势如何，本期月报将进行详细探讨。

第一部分 行情回顾

一、国际棉花价格震荡下跌后有所反弹

10月中旬以来，全球棉花采摘进展总体顺利，新棉供应量快速增加，美国农业部调增全球棉花产量和库存。经济低迷导致市场对棉花消费萎缩的担忧日益加剧，ICE棉花期货价格大幅下挫。11月9日以来，受美棉出口数据连续表现良好以及美国10月通胀增速低于预期等因素影响，国际棉价有所反弹。截至2023年11月22日，ICE棉花期货主力合约结算价80.9美分/磅，环比下跌1.8%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）90.7美分/磅，环比下跌5.6%；折1%关税人民币进口成本15804元/吨（不含港杂和运费），环比下跌5.5%。

二、国内棉花价格震荡下跌

10月中旬以来，国内棉农惜售心理松动，籽棉收购僵持局面逐渐被打破，新棉加工上市进度大幅加快，而下游纺织市场转弱迹象明显，棉纱贸易商低价抛售增多，棉花期现货价格快速下跌。受制于需求支撑不足，储备棉销售停止后，棉花价格未出现反弹。截至2023年11月22日，郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价为15380元/吨，环比下跌5.7%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数为16601元/吨，环比下跌6.1%。

一、国内外环境分析

美联储结束加息预期升温，全球经济尚未走出困境。10月份，美国消费者价格指数（CPI）同比上升3.2%，环比持平；零售销售额环比下降0.1%，为今年3月份以来的首次下滑。以上数据表明美国经济出现降温迹象，尽管如此，美联储主席鲍威尔仍表示将为紧缩的货币政策保留一定余地。在成本高昂、外部需求疲软和货币紧缩的负面效应不断显现的情况下，全球制造业低迷，多国多行业陷入罢工潮，居民消费意愿和能力减弱，导致经济增长动力缺失。欧盟委员会在2023年秋季经济展望报告中将2023年欧盟国内生产总值增长预期下调0.2个百分点至0.6%，将2024年欧盟国内生产总值增长预期下调0.1个百分点至1.3%，同时还预计今年四季度欧洲经济将继续放缓。

国内宏观数据欠佳，经济恢复基础不牢。10月我国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.1%，同比下跌0.2%，继9月之后第二个月走弱；制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.7个百分点，降至收缩区间；固定资产投资累计同比增速2.9%，增速较1-9月回落0.2个百分点。10月部分经济数据回落既有国内需求复苏进程波动因素，也有季节性因素，说明我国经济恢复的基础尚不牢固。国内政策托底举措仍在紧密出台，货币政策大体保持稳中偏宽松，新增发国债1万亿元人民币和特殊再融资债券有望落地见效，宏观政策组合发力将对稳定经济增长起到较好带动作用。由于三季度中国经济增速强于预期以及中国近期采取的财政刺激措施，国际货币基金组织（IMF)将中国2023年GDP增长预期从之前的5%上调至5.4%。

二、全球棉花供求关系趋于宽松

（一）北半球新花上市量渐增

美国新棉收获接近八成。美国农业部报告显示，截至11月19日，美国棉花收获进度为77%，较去年同期减少1个百分点，较过去五年平均值增加6个百分点。

印度新花上市量稳步增加。据印度棉花协会，截至11月19日，2023/24年度印度棉花累计上市量约99.37万吨。印度棉花联合会表示，由于全球纺织品和服装需求非常低迷，印度国内棉价将保持在低水平。

巴基斯坦棉花上市量超百万吨。据巴基斯坦轧花厂协会统计，截至10月15日，巴基斯坦新棉上市量累计达到101.9万吨，较去年同期增加近一倍。巴基斯坦棉农协会前副主席表示，棉花生产的复苏归功于政府引入了最低采购价格，该措施促使棉花种植者扩大种植。

（二）海外节日服装消费预期不佳

美国零售业假日销售预期转弱。美国商务部数据显示，10月服装服饰商店零售额261.1亿美元，环比持平；家具家居商店零售额106.2亿美元，环比下降2%，同比下降11.8%，降幅扩大。美国零售联合会表示，受利率上升等宏观经济因素影响，今年美国假日销售的增长速度将放缓，11月和12月美国网络与实体店的假日销售额预计将增长3%到4%，为五年来的最慢增长。美国劳工统计局数据显示，零售商的假日招聘人数降至13.5万人，为五年来最低水平。这表明零售商对假日的消费预期较为保守。

英国纺织服装鞋类零售额增幅收窄。英国反常的温暖天气令消费者对秋装消费欲望不高。英国国家统计局数据显示，10月份涵盖网上和实体店的零售销售额环比下降0.3%，连续两月环比下降。普华永道会计师事务所报告显示，近三分之一的英国人计划削减今年的圣诞节支出。

孟加拉国服装行业陷入危机。10月以来，孟加拉国劳工要求加薪的示威活动导致部分工厂被破坏。截至11月12日，孟加拉国不同工业区的130多家服装厂关闭。孟加拉国服装制造商和出口商协会称，外国买家对孟加拉国服装业的动荡局势表示担忧，已不敢下新订单。

（三）2023/24年度全球棉花产量和期末库存环比调增

2023年11月，国际棉花咨询委员会（ICAC）发布的数据显示，2023/24年度全球棉花期初库存2124万吨，环比持平，同比增加183万吨；产量2541万吨，环比增加43万吨，同比增加79万吨；消费2335万吨，环比增加4万吨，同比减少10万吨；期末库存2332万吨，环比增加40万吨，同比增加208万吨；期末库存消费比99.87%，环比上升1.54个百分点，同比上升9.29个百分点。

三、国内新棉上市加速，纺织消费颓势渐显

（一）国内采摘接近收尾，新棉上市约四成

储备棉销售顺利收官。2023年中央储备棉销售自7月31日至11月14日累计挂牌量123.2万吨，成交量88.5万吨，有效缓解了新旧年度过渡时期棉花供应偏紧的压力，稳定了市场预期，确保了新棉交售工作平稳开展和市场有序运行。

新棉上市进度大幅加快。受前期播种推迟和低温天气影响，2023年全国新棉采摘进度慢于往年，10月中旬以来随着国内棉花期现货价格下跌，棉农交售进度较前期明显加快，截至目前轧花厂收购高峰已过，棉花加工进度同比大幅加快，新疆主流籽棉交售价格在7.3-7.6元/公斤。据国家棉花市场监测系统数据，截至11月16日，全国新棉采摘进度为95.1%，同比下降0.2个百分点；加工率为52.9%，同比增长13.4个百分点；累计加工皮棉256.7万吨，同比增加65.2万吨。

棉花进口量同比大幅增长。据海关统计数据，10月我国进口棉花29万吨，环比增加21.9%，同比增长121.8%。2023/24年度（9月-10月）我国进口棉花53万吨，同比增长140.9%。

新疆棉花产量略低于近五年均值。据国家棉花市场监测系统近期调研，9月北疆降雨对棉花裂铃吐絮和喷洒脱叶剂带来不利影响，棉桃单铃重偏轻，南疆5月受灾地区棉花单产也有不同程度下滑，新疆棉花产量降幅或高于前期预测。根据最新预测，2023/24年度全国棉花产量为566万吨，同比减少15.8%。其中新疆棉花产量预计为524万吨，同比减少15.9%，略低于近五年平均水平（531万吨）。

（二）国内棉花消费淡季来临，销售氛围趋冷

10月国内纺织服装内需增幅放缓。据国家统计局数据显示，2023年10月，国内服装鞋帽针纺织品类零售额1207亿元，同比增长7.5%，较9月9.9%的增幅有所缩窄，1-10月累计同比增长10.2%，较1-9月增幅收窄0.4个百分点。“金九银十”纺织服装旺季已过，预计年底前内销难有较好表现。

10月我国纺织品服装出口额继续下滑。海关数据显示，受国际主要消费市场需求不振和地缘冲突影响，10月我国纺织品服装出口额229.7亿美元，同比下降8.4%，环比下降12.3%；1-10月，全国纺织品服装出口额2457.1亿美元，同比下降9.2%。据国家棉花市场监测系统近期调研，受全球经济低迷以及纺织订单向东南亚地区转移等因素影响，未来出口形势依然不容乐观。

纺织市场氛围渐冷，淡季特征显现。今年纺织服装“金九银十”消费展现出旺季不旺的特征，各电商平台“双十一”大促战绩不及往年，服装类全网销售额1370亿元，同比下降1.4%。接下来进入纺织服装市场淡季，棉纺厂新增订单稀少，原料采购维持观望，同时年末资金压力加大，企业开机率难以维持，部分地区小型企业已进入休假模式。据国家棉花市场监测系统调查，11月初，被抽样调查企业开机率为83.4%，环比下降9.3个百分点，贸易商纱线库存仍然较高，而且普遍对后市行情信心不足，低价抛货增多。

（三）2023/24年度国内棉花产量、消费量调减

基于相关专题调查和对国内外经济环境及市场状况的分析，本期国家棉花市场监测系统对2023/24年度中国棉花产销存预测调整如下：

2023/24年度中国棉花期初库存为571万吨，同比增长8.1%；产量调整为566万吨，同比下降15.8%；进口量170万吨，同比增长19.7%；消费量760万吨，同比下降1.3%；供求关系由上年度的供不足需98万吨扩大为本年度的194万吨；出口量2.0万吨，同比增长11.1%；期末库存调整为545万吨，同比减少4.6%；库存消费比为71.71%，较上年度下降2.3个百分点。

新疆棉花采摘收购接近尾声，主流收购加工成本在16500-17300元/吨之间，与国内棉花现货价格水平基本一致，较棉花期货价格高1200-2000元/吨。短期棉价仍受新棉加工成本影响，从中长期看，需求变化对价格的引领作用将更加突出。全球经济增长预期放缓，多国经济数据均体现出经济疲软态势，国内经济增长内生动力不强，消费需求复苏缓慢。当前国内外棉花上市进度加快，供给日益宽松，而纺织服装市场新订单不足，随着纺织服装消费淡季的到来，国内棉价将面临较大下行压力。