“长坡厚雪多起伏。”隆基绿能的2023年财报发布时，少见地在最前面放了一封董事长钟宝申写给全体股东的信，开头就是这句话。

产能过剩、价格大战，光伏产业自2023年以来就在爬这个“雪坡”。即使是行业龙头隆基绿能，也不得不面对挑战。

根据年报，2023年隆基绿能营收为1294.98亿元，连续第二年实现了超1200亿营收，排在行业前列；但归母净利润首次出现增速下跌，同比下降了27.41%。从去年第四季度到今年第一季度，公司连续出现了季度亏损。

财报发布后的4月30日，隆基绿能股价下跌4.21%，收报18.20元/股，市值1379亿元，和去年4月底相比，市值下降了超过1260亿元。较2021年11月5287亿的市值高点，更是已经蒸发了超过3900亿元。

一个多月前，钟宝申曾公开表示，2024年是隆基“近十年来最困难的一年”。在内部管理方面，隆基绿能今年进行了组织优化，整体缩编了5%左右的岗位。4月30日隆基也发布公告，钟宝申和总裁李振国已决定，从第二季度起不再领取公司工资。

隆基绿能做好准备，要勒紧腰带过一段日子了。不过财报发布后，钟宝申也强调，情况“也不会变得更差”。

但业界真正关心的是，随着龙头排位更新、新旧产能更替，一场产业洗牌和格局的巨变也在酝酿之中。隆基要靠什么实现翻盘、迎来春天？它还能再次精准押注未来吗？

▲（隆基绿能近五年来股价走势。图源/雪球截图）

01、2024年，“不会更坏了”

“价格已经降到这个水平，很多企业都在亏现金了。”隆基绿能总裁李振国在今年初参与央视《对话》栏目时说，“2024年的光伏产业，应该不会更坏了。”

身为昔日“光伏茅”，隆基绿能的身上，也折射出整个行业的缩影。

隆基绿能实控人李振国毕业于兰州大学物理系，和公司董事长钟宝申是同级系友。他们共同倾注了心血的这家公司，也是以兰州大学老校长江隆基的名字命名。

回顾当年，李振国在千禧年成立了西安新盟电子科技有限公司。2006年，他盛情邀请钟宝申加入，公司也在这一年更名为隆基股份，正式进入光伏市场。

隆基绿能入局后，引领了多次技术变革，其中最知名的就是“单多晶硅之战”。公司成立时，太阳能电池硅材料仍处于以多晶硅为主的时代，但李振国和钟宝申认为，单晶硅将成为未来最优的发展路线，并坚决下注。

这个长期战略造就了一家超级产业龙头。2019年单晶硅迎来决定性的逆转，市场占比达到65%，隆基顺势发展成为全球最大的单晶硅片和组件制造企业。2022年，公司的营收突破千亿元。目前，隆基的业务已覆盖了硅片、光伏电池组件、分布式光伏解决方案、地面光伏解决方案以及氢能五大板块，其中硅片和光伏电池组件是其主营业务，在总营收中占比超过95%。

2023年隆基绿能仍然维持了千亿营收规模，但它的增长却已减速了。

根据财报，去年公司营收仅实现微增0.39%，归母净利润为107.51亿元，同比下降了27.41%。根据东方财富Choice的数据，在此之前隆基绿能营收增速基本都在30%以上，在2022年公司营收和净利润的同比均增长了超过60%。

具体到业务收入上，隆基绿能硅片业务营收245.19亿元，同比大幅下滑了36%；组件及电池营收991.99亿元，同比增长了17%。

隆基绿能表示，叠加周期性行业产业链价值下跌与新旧产能更迭影响，公司的短期业绩受到波及。此外，在2023年，隆基绿能进行了大额度的计提减值，计提存货和固定资产跌价准备67.57亿元。

光伏产业周期性调整的当下，即使是“光伏一哥”也不能幸免。根据中国光伏行业协会预计，去年中国硅料产量超过140万吨，硅片、电池片与组件产能均超过700GW，远超450GW左右的市场需求。

产能激增的情况下，随之而来的是市场需求转淡，光伏主材的价格跳水。硅片价格从去年初的每片4-5元，降到了今年初的每片2-3元，相当于“腰斩”。光伏组件价格也从2023年初的1.9元/W左右，下跌至年底的不到1元/W。

据「市界」了解，1元/W的价格，即使对于拥有一体化优势的企业来说，也已经达到了盈亏平衡线。但为了争夺市场，行业内还打起了价格战。

大家都在拼命降价抢订单时，隆基绿能的策略出现了失误。在去年三季度业绩发布时，李振国就坦承，隆基在年初硅料发生波动性的快速下降时，采取了硅片跟随硅料价格变动的定价原则，对当时硅片盈利能力带来了一定的伤害；而在二季度友商以低价订单抢占市场的时候，公司没有跟进，从而影响了组件销售和四季度交付。

换言之，隆基硅片的价格降得太快，但在组件价格上，一向“稳健”的公司又太谨慎了。

一直快速增长的隆基，也出现了季度亏损。在去年第四季度，公司亏损了9.42亿元。不过隆基绿能的组件销售业务没有靠低价抢市场也不无收获，在2023年，公司的综合毛利率达到了18.26%，比上一年提升了2.88个百分点。

但业内对隆基更大的争议是，它是否在2023年全面错过了向N型TOPCon电池转型的机遇。

行业普遍的共识是，根据晶硅电池不同技术划分，原来主流的P型PERC电池已然“将死”，各大企业站到了如何选择下一代电池技术路线的分岔路口上。去年9月，隆基绿能宣布押注相对“小众”的BC电池。此举一出，业内哗然：领先的光伏组件“四小龙”中，以晶科能源为首的三家都选择了技术相对成熟的N型TOPCon电池并全面投入，隆基再次成为了特立独行的那个。

去年第四季度，N型组件出货放量。在2023年光伏组件出货量的榜单中，隆基绿能没有完成去年年初预计的85GW出货量，将已蝉联三年的“全球冠军”宝座拱手让给了晶科能源，排名跌落至第三。

当时间步入2024年，整个行业的情况也显得更加严峻。价格内卷仍在延续，4月12日，华电集团2024年第一批光伏组件集中采购项目开标，N型组件的最低报价为0.81元/W，P型组件报出了最低为0.756元/W的“跳楼价”，均创下了新低。

2024年第一季度，隆基绿能实现营业收入176.74亿元，同比下降37.59%，归母净利润亏损了23.5亿元。一季度是产业淡季，但上一次隆基出现第一季度亏损，还是11年前的事了。

在同期，业绩排名靠前的企业中，包括通威股份、TCL中环、晶澳科技、东方日升、爱旭股份等产业龙头，也不约而同地出现了季度亏损，业绩跳水。光伏产业仿佛集体步入了“至暗时刻”。

在A股市场上，在今年3月，逆变器龙头阳光电源已反超隆基绿能，成为光伏板块中市值最高的公司。4月30日，阳光电源市值达到1535亿元。

在今年3月发布的《2024胡润全球富豪榜》中，李振国、李喜燕夫妇以355亿元的财富位列榜单第655名，蝉联陕西首富，但相较上年其财富已缩水305亿元，排名下滑了424个位次。

在最新业绩说明会上，隆基绿能董事长钟宝申表示，按照目前市场供给的情况，如果没有特别的外部因素影响，短期问题仍是难以解决的，但也不会变得更差。产业链很多环节都处在亏损状态，太差的企业，很快就会被淘汰出局。

从去年下半年起产业链价格逐步下降的趋势，虽然一直持续到了今年一季度，但目前已经逐步企稳。谈到集中式市场订单时，钟宝申说，如果说去年的价格无法预估，那么在今年，价格可预算性变高了。今年隆基仍会坚持稳健性策略，但是公司认为，完成目标是没有问题的。

2024年，隆基绿能将力争实现硅片出货量目标135GW左右，电池加组件出货量目标为90-100GW。钟宝申表示，公司全年的总体业务将呈现前低后高、逐季提升的变化，“今年整体的出货增速不会低于行业平均增速，产品出货量也将保持持续增长。”

“拐点是非常难以预测的。”钟宝申说。但是他强调，企业必须用创新，去带来新的产业繁荣，“旧的思路是不可行的”。

平心而论，在扩产投入的一众光伏企业中，隆基绿能的财务状况尚属稳健。从2021年到2023年，隆基绿能三年的资产负债率分别为51.31%、55.39%、56.87%。而同行的组件龙头厂商中，积极扩产的晶科能源、天合光能的资产负债率均在七成以上。

不过，隆基显然也想办法保留更多的本钱，把钱花在刀刃上。

02、瘦身过冬，刀刃向内

在年报公开信的结尾，钟宝申写道，2024年隆基将“刀刃向内”。在等待光伏再度“回春”的过程中，即使营收千亿的龙头，也要“节俭度日”了。

今年起，关于隆基“裁员”的消息甚嚣尘上，其中涉及的也不仅限于一线生产人员。一位隆基绿能西安的行政职能部门前员工在社交媒体上表示，今年3月其所在的部门也开始削减人员。「市界」了解到，公司也有争取内部转岗的机会。但面临变动，她思考后主动选择了离开。

隆基方面对「市界」证实，在内部管理方面，钟宝申表示，公司已进行了组织优化和精兵简政工作，缩减了部分岗位，整体来看，缩编岗位占比在5%左右。

年报显示，在2023年末，公司在职员工总数为7.51万，比上一年增加了1.45万人。据了解，在2023年，隆基绿能的员工总数峰值超过了8万人。但即使按照7.51万人计算，本轮也有超过3700人被优化。

此前光伏产业经历了爆发式增长，产能快速扩张下，各大企业的员工总数也不断增大。隆基绿能于2012年上市，财报显示，公司在职人员一直在持续增长。2023年，公司支付给职工以及为职工支付的现金达115.72亿元，同比增长了68%。

一向“不差钱”的隆基也在面对现金流减少的压力。2023年底，公司录得经营活动产生的现金流量净额81.17亿元，同比下降66.69%。隆基绿能解释称，这是由于预收货款减少、采购货款结算增加导致的。

早在去年11月，据凤凰网“风暴眼”报道，隆基就发起了一次人员优化计划，公司在内部邮件中提到，对于校招生、应届生和未转正的新员工，要“快速识别，快速淘汰”，识别标准主要是这个人“成本高不高”。

当时隆基董秘办人士曾回应媒体称：“一般而言，每年年末我们会根据年度绩效考核情况，以及整个市场的变化，做一些正常的组织优化，这些都是正常的情况。”

不过，今年这次隆基的优化和过去也有着不同，而是把重心放在了“提升组织效能”上面。隆基方面告诉「市界」，钟宝申承认，过去两年，隆基的高管层在创新和场景业务方面投入精力较多，而战略执行方面投入精力不足。

一家企业组织规模日益庞大后，副作用之一就是运营效率下滑。在股东信里，钟宝申也干脆坦言，公司在这方面走了弯路，由于过去的需求快速增长，“萝卜快了不洗泥”，对粗放式管理带来的浪费警觉不足，而成本领先将成为今年公司的必赢战役。

“‘精兵简政’核心在于‘简政’，消除无效劳动，减少内耗和浪费，让价值发挥到最大。”钟宝申在去年和人文财经观察家秦朔的年终对话时说。

在今年1月，前麦肯锡资深合伙人张海濛加入隆基，负责战略管理中心。当时业内甚至有声音猜测，引入外部力量，这是隆基大刀阔斧要给自己“动手术”的标志。

这场“成本战”也体现在技术创新上。报告期内，公司嘉兴基地已建设成为全球光伏行业唯一一家“灯塔工厂”，围绕智能柔性生产、全流程AI质检、订单交付周期智慧管理等，开发实施多项行业首创数字化技术推动智能制造。

隆基方面向「市界」表示，嘉兴基地已实现一年内单位制造成本降低28%、产品良率损失减少43%、生产交付周期缩短84%，以及单位能耗降低20%，以智能制造和数字化助力公司实现从“制造”向“智造”的跃迁。

03、和时间赛跑

隆基当年坚定地推进单晶硅革命，至今仍为人所津津乐道。现在，业内最为关注的是，它看好的BC电池路线，是否能再度上演一个“逆袭”故事。

光伏电池“N型替代”仍在持续。根据中国光伏行业协会（CPIA）此前的预测，在2024-2030年，TOPCon路线会始终保持市占率上的优势。

但在隆基看来，走TOPCon路线扩产的企业已经太多，且TOPCon电池在转换效率的提升上有限，只是过渡性的技术。但业内的另一个共识是，作为新一代电池技术，钙钛矿电池的转换效率要高于TOPCon、BC等。目前钙钛矿电池的规模化落地还需要时间，隆基凭借BC技术，是否能在短时间内将电池、组件效率提高到明显高于TOPCon的水平，就显得至关重要。

和之前布局单晶硅相似，隆基仍然愿意押注“长期正确”。但是，它必须和时间赛跑。

▲（2023年上海SNEC光伏大会上的隆基绿能展区）

去年隆基推出了基于BC技术的第一代HPBC产品。2023年，隆基的西咸29GW、泰州4GW高效HPBC电池产能实现投产。在业绩说明会上，隆基管理层也披露，2023年，HPBC产品共出货5.95GW，今年3月和4月的月度出货量均已超过2GW，开始放量。

钟宝申在股东信里写道，2024年，也是“新一代BC产品破茧而出，引领行业技术迭代的一年”。

在今年，隆基也陆续放出了几个创新性的大动作。

4月3日，协鑫科技方面披露了一份采购合同：截至2026年底，隆基及关联公司将向其附属公司江苏中能及关联公司采购约42.5万吨多晶硅料（颗粒硅）。根据硅业分会4月3日发布的价格信息，这笔大单的价值约为233亿元。

隆基对此保持了低调处理，并未公开这一信息。但两家巨头的携手，仍然给行业带来了不小的震动。想当年，在单多晶之争打得火热时，TCL中环和协鑫牵手发展多晶硅，彼时年轻的隆基选择与通威结盟，共同主攻单晶硅市场，最后双双称王，造就了两家千亿市值企业。现在市场并不平静，很难说此举是否会给行业格局带来新的改变。

单晶硅片问世后，至今多年硅片领域都再没有太大的创新。3月28日，隆基发布了全新硅片产品——泰睿硅片，把市场对技术革新的关注目光再度拉向了这片它熟悉的领域。隆基方面告诉「市界」，泰睿硅片采用全新的TRCz拉晶工艺，具备电阻率均匀性和吸杂效果好、全平台支持等优势，将开启全行业降本增效的新路径。

此外，在4月底，网上也悄然流传出了一份名为“Hi-MO 9”的隆基组件新品截图，其中标识的最高转换效率达到了24.4%——这意味着，如果该组件量产，将是当前主流版型之下最高效率的产品，堪称“王炸”，这一新品传闻也立即在光伏行业内引发了热议。

5月7日，隆基绿能将对外发布基于BC技术的HPBC二代产品，称该产品比同规格TOPCon组件功率高5%以上，且预计今年下半年就能实现量产。

隆基方面表示，未来三年，公司预计单晶硅片年产能将达到200GW，其中泰睿硅片产能占比超80%；BC电池年产能将达到100GW；单晶组件年产能将达到150GW。

在财报中，隆基也自信地称，“到2025年，我们的全线产品将处一个非常显著的领先地位”。但是，产品迭代留给隆基的时间已经很紧张了。

李振国在去年的上海SNEC光伏大会上曾直言，近几年内，有一半以上的光伏制造厂商将被迫退出市场。行业洗牌来临。从目前看来，隆基绿能依然是现金流最为充沛的光伏企业之一，但谁能真正穿越周期，还有待时间来证明。

作者 | 杨 洁

编辑 | 孙春芳

运营 | 刘 珊