尽管2019年已经悄然过去，但这一年，对于很多商业连锁企业来说，可谓是冰火两重天。比如永辉超市、家家悦、苏宁等仍在忙着开店扩张，合肥百货、王府井、中百集团等老牌零售企业陷入了成长困境，而湖南步步高、大连大商股份等却在忙着关店。

作为东北乃至全国最大的百货零售企业之一的大商股份，在市场竞争加剧以及电商冲击下，收入连年下滑，尽管公司通过成本和费用控制等，实现了业绩的稳健增长，但这依然掩盖不了公司经营上的困境。

一、门店遍布辽宁的大商股份，业绩似乎没那么亮眼

早在1993年就上市的大商股份，原名大连商场，是东北地区最大的百货零售企业之一，公司通过收购运作，先后开拓了辽宁、黑龙江、山东青岛、河南郑州等零售市场。大商股份经营业态包括百货、超市、电器等，截止到2018年底，公司共有144家门店。

看到这里，可能很多人纳闷，这么大的百货企业，怎么没听说过，那是因为公司采取的是多商号运作模式，不像银座、王府井、天虹商场等主打一个品牌。大商股份旗下品牌有麦凯乐、千盛百货、新玛特，威海百货大楼、大连大商超市、大连商场、哈尔滨新一百、天狗网等，每一个都是响当当的招牌。

2018年，大商股份共实现营收239亿元，其中56%来自百货行业，19%来自超市行业，9%来自家电商业。可见，公司就靠百货和超市盈利。

那么，手握这么多知名连锁品牌的大商股份挣钱能力如何呢？2013-2019前三季度，公司实现营收分别为338亿、322亿、308亿、281亿、267亿、239亿和167亿，实现净利润分别为11.8亿、12.3亿、6.6亿、7亿、8.8亿、9.9亿和8.4亿。可见，尽管近几年利润有所增长，但收入大幅下滑，挣得还没有2014年以前多，有些尴尬。

二、大商股份利润波动大，主要受三个因素影响

通过上面数据，我们发现一个有意思的事情，就是大商股份的收入在大幅下滑，但是净利润2015年以来却是持续增长的，那究竟是什么影响的？

第一、资产减值损失。2015年大商股份资产减值损失高达3.8亿，主要是商誉减值和存货跌价等导致的，这也导致了公司2015年利润大幅下滑。此后，这一数额连年下降，到2018年资产减值只有0.7亿元，这一项目的持续减少，是公司业绩提升的因素之一。

第二、营业成本控制得当。2013年以来，受制于天猫、京东、拼多多等电商的火热，实体零售感受到了浓浓寒意，这是大商股份收入下滑的重要原因。但是，公司的毛利率却在2015年以来得到了较大提升，这主要是公司积极转变经营理念，整和上下游资源有效控制了营业成本，而这也是公司利润提升的保证。

第三、费用降低明显。2015年以来，大商股份期间费用从49.3亿元下降到了42.9亿元，下滑明显，这也是公司利润能增长的关键。而费用的下滑在于公司忙着关店裁员，2017年大商股份有160余门店，到2018年成了140多家，员工人数更是从2016年的超过2万人，减少到了2018年的不到1.6万人。

其实，说白了，为了应对电商冲击下的收入下滑，大商股份通过营业成本控制以及关店等一切方式，来促进业绩增长。

但是，即便这样，大商股份的运营能力仍在持续走弱。公司的应收账款周转天数以及存货周转天数都在大幅攀升，这表明公司回款时间越来慢、商品越来越难卖，公司面对的压力也越来越大。

另外，我们还发现，2015年以来公司的净利润在增长稳健，但股价却一直低迷，这看似不合理的事情其实才是最合理的。我们看公司不能只看利润，更要看公司的现金流，这才是公司稳健经营的动力。而大商股份经营活动的现金流净额从2011年的27.2亿元，大幅下滑到了2018年的1.6亿元，现金流变差。

曾在2013年，大商股份的大股东大商集团向上市公司注入了部分优质资产，并称会有更多的优质资产整合进大商股份，但如今大商集团营收已经超过3000亿，而大商股份收入却依然止步在200多亿，事情有些尴尬。

三、总结

电商的崛起，确实对实体零售企业造成了一定冲击，但很多老牌百货企业却积极的扩大销售推广等费用，来促进收入提升。尽管大商股份通过关店减员等措施，保证了业绩的增长，但这些措施总有到限度的时候，到时候公司又该如何应对呢？

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