张鹰(创新工场张鹰：消费分级时代，高颜值的平价是未来新趋势)

“站在2018年终，在这一波经济里，重点不是唱衰什么，因为唱衰在一级市场挣不到钱，如果你在二级市场做做空还可以。所以我们只能坚定的去做多。做多什么呢？努力找到那些大家不容易挖掘出来的，正向增长的机会。”创新工场合伙人张鹰如是复盘过去一年的投资逻辑。他指出，高颜值的平价商场和渠道可能是现阶段投资人需要重点布局的领域。

从行业来说，整个消费行业增速下滑是不争的事实。张鹰指出，经济发展到这个阶段，大部分的供给已经显著高于普通性需求。所以全行业去库存的问题最先曝露的不是上游的供给侧，而是08年之后的那一波以鞋服为代表的消费侧。经过调整之后，上游的去库存压力现在开始向中下游再次传导，去库存肯定再次承压。

他把行业进行简单分类：一大类是强周期见顶的房地产相关的行业。房地产相关的，大宗的家电、装修、建材都会受影响。在这个大周期下，投资人应该理性的认知它的拐点在哪里。第二个类型，有更快速的周期波动的行业，比如汽车零售行业。今年特别惨，有些月份是百分之十几的下滑，当然它监控的是主机厂的出货，去年基数太高了，因为主机厂都把货压到渠道里面，今年渠道的货压不动了。

“即使急剧下滑的行业也是有投资机会，投资最怕的是没有变化，无论是快速增长，还是快速洗牌都可能有投资机会。在汽车的整车零售市场里面，应该快要有新东西了。”张鹰说。

投资人最喜欢的总是那些逆势增长的品类和机会。他认为，在当下这个经济调整期，口红效应体现在低客单价的粉丝效应。“原来是大明星带粉丝，现在都是小明星、小群主带粉丝，这个粉丝效应的爆发急剧明显。”他说。

第三个高效率的各种工具，不管是直接作用于C端，还是作用于B端的，高效的工具在冬天的都是一刀一捅血，非常有效率。

“无论是多么艰难的日子，都会有创新出来。”张鹰认为，无印良品，优衣库都是经济低谷期出来的。因为在经济蓬勃向上的时候，人们都去追大明星了。

从收入阶层来看，他把13亿人口分成四大块。

左上角的是高净值人群，虽然单体消费绝对能力很强，但消费弹性很弱。他多一点钱，少一点钱，经济好一点、坏一点，跟他的绝对消费金额没关系。同时，高净值人群最关心的不是消费问题，而是资产问题，是资产的安全性、保值增值问题。

因此一定是抓那些经济弹性最大的人，就是中低收入阶层。有六千万人不用交个税，省下来的钱反而是消费弹性最大的一部分。张鹰认为，现在减税降费绝对是正确的措施，对于激活消费非常关键。“让消费弹性大的人多两百块钱花出来，比让一个亿万富豪多买一辆车对经济的贡献大得多。”

右上角是中等收入个体，大概在中国有两三亿人，这批人往往生活在媒体、投资人的周边。这些人很多的诉求给大家传递一个信息——消费要升级，原来的东西太low，颜值不好看，我不买了。大部分消费升级更多关注的是这些人的升级倾向，但是今天这个经济形势下，在宏观周期相对末期的时候，需要看到，这群人其实是在分化。

前段时间大家讨论是消费升级还是消费降级，张鹰认为，这是一个不存在的对立矛盾。因为既有人升级，也有人降级。同样是卖服装的，你卖新品牌，卖新书能赚钱，快速帮助大众品牌清理库存也能卖钱。一个品类两端必然存在，分别表现的是两种现象，一部分人是升下去了，当然有可能更多数量的人降下来。

此外，“城乡基础消费群体”这六个亿的总量其实是在变大。如果中国一半以上的人出现新一代的消费价值取向同质化，这个同质化是什么呢？

张鹰认为，可能就是大家所说的高颜值的平价。“长得好看，门店形象要好，界面体验要优化，服务要到位，还绝对不能够溢价。这就是现在的趋势。”

无论是高颜值的平价商场，还是高颜值的平价渠道，都有可能是这个阶段投资人要面临的价值取向的最大的调整。围绕这个做下一步的布局，有可能是投资人需要更加花精力所做的工作。而高颜值来自于塑造，平价来自于高效。

左下角非城市化的群体，不意味着没有消费能力，投资人同时需要关注这部分下沉市场的变化和机会。

张鹰表示，过去一年，创新工场对品牌投得相对比较谨慎。因为大部分传统的品牌领域，投品牌的VC不多，大部分是PE，更多的是奔着品牌资产去做。在传统的品牌成长周期中，一个品牌从创设到被消费者认知，到积累一定的量，需要的时间往往比较长，会超越VC的时间期待。

而今由于信息传播方式改变，品牌走红的周期缩短了。例如化妆品牌由于有了小红书和微信各种大V的传播，一夜之间，一个牌子、一个单品就会火。一些企业从发布产品的第二年，一年就能干到几个亿的零售额。这是一个传统化妆品公司五年才能完成的事情。这给了创新工场重新审视品牌投资机会的窗口。

不过，张鹰表示，在这一领域也不会盲目投资，还是希望找到一些穿越周期的东西。在一级市场，投资还是相对时间较长，从投下去到退出来至少需要五六年。对于一些长得快的东西，投资人虽然喜欢，但是也会担心它们来得快去得也快，并不能用短期表现做长期预判。