tamc-TAMC研究院：流动性踩踏去杠杆，市场硬着陆创新低

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来源：TokenMania

2020年第11周区块链二级市场报告

2019年3月9日-2020年3月16日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：流动性踩踏去杠杆，市场硬着陆创新低

• 交易所成交量：交易所日成交量均值上涨89.5%

• 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨42.13%

• 交易所钱包余额：BTC余额增加1.14%，USDT余额20.95亿枚

• USDT溢价率：USDT溢价率冲高回落

• 比特币波动率指数：波动率指数冲高，市场恐慌情绪走强

• 期货合约：期货市场价格动荡，多头资金大量爆仓

• 宏观视角：美股历史性熔断，海外市场集体下跌

• 总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：放量下跌爆多军，全面崩盘创新低

截至报告统计时间（2019年3月16日），本周全球区块链资产总市值日均值为1839.30亿美元，较上周均值下跌28.63%；市场24小时成交量日均值1635.30亿美元，较上周均值上涨11.56%。

截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-39.32% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-45.85%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-51.34%。

本周大盘放量下行，大中小市值币种全面回调，市场恐慌程度一度趋至历史最高水平，短期市场进入修复期。周初大盘维持在2100-2200亿美元区间震荡，周四市场大盘快速跳水跌破1700亿美元，低位弱势震荡后，周五大盘再度上演了残酷的趋势性杀跌，流动性踩踏之下市场恐慌性下跌，一度放量跌破1200亿美元，于周五22时达到本轮下跌最低点1195.49亿美元，期货市场爆仓短期接近40亿美元，而后触底反弹，收报1300亿美元上方，较上周同期跌幅逾40%。本周国内疫情形势向好，但海外疫情呈现多国蔓延趋势，疫情爆发叠加opec+会议原油减产谈崩，海外权益市场集体大幅下跌，美股三次发生历史性熔断，黄金价格同样暴跌失守本年前期所有涨幅，全球市场满目疮痍。

本周比特币一度跌破4000美元创下一年半以来新低，大量现货被抛售用于支付保证金，短期市值蒸发逾600亿美元，在底部区间窄幅震荡后，比特币价格反弹至4500美元上方，收报4646美元，比特币价格波动率迅速放大，期间USDT场外需求居高不下，市值排名时隔5个月再次跃升第四位。从盘面上看，前期恐慌盘已基本抛出，市场经历去杠杆硬着陆过程后，短期风险得到一定程度释放。

但当前比特币与美股及全球市场联动性增强，全球市场无差别下跌之下，多国央行紧急出手干预但效果有限，外围资金流动性需求趋紧将使新增资金流入受阻，潜在抛压增强，同时价格暴跌已严重削弱比特币前期看涨情绪，恐惧&贪婪指数一度趋至历史最低水平，投资者在未来几周内或将维持谨慎态度，考虑目前外部环境存在较大不确定性，价格尚未企稳，市场情绪较为脆弱，价格短期难以反转，对于重仓者可抓住短线反弹逐步减仓，保持足够资金储备，等待形势明朗。同时，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

图1 近三月全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 近三月比特币价格变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

2. 交易所成交量：交易所日成交量均值上涨89.51%

本周九大交易所单日成交量均值为2389.75亿元,较上周1261.04亿元上升7901.00亿元，增幅为89.51%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（47.47%)，Binance（20.90%)，BitMEX（14.72%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的83.09%，前三名占比较上周减少0.76%；Huobi本周累计成交量较上周上升3574.64亿元，增幅为81.86%，Binance本周累计成交量较上周上升1678.62亿元，增幅为92.34%，BitMEX本周累计成交量较上周上升1334.82亿元，增幅为118.45%。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化

资料来源：非小号，TokenMania

从更长的时间维度来看，19年初九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度市场在一波上涨中成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下高位，而后市场成交量再次呈持续回落态势。2020年初至2月底，减产预期作用下，市场出现积极向好走势，量能同步放大；最近一个月，随着疫情全球扩散，全球资本市场出现大幅波动和恐慌性下跌，本周数字货币市场出现跟随性暴跌，下跌过程中主流交易所成交量较上周大幅放大，本周最大单日成交量4349.6亿元，创出历史新高。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。

全球比特币场外交易量减少5.45%至3225.4万美元，中国比特币场外交易量减少7.39%至645.4万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加27.19%至3076.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10522.98VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2923.868万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2276.268万元，最近一周较前一周增加28.45%。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨42.13%

本周十大数字资产换手率周累计843.78%，较上周上涨250.10%，涨幅42.13%；换手率最高为215.20%，最低为75.46%，极值差为139.74个百分点，整体交易活跃度大幅提升，其中EOS换手率较上周上涨126.11%，涨幅居首。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1936.31%，较上周上涨693.87%，涨幅55.85%)，EOS（本周1631.87%，较上周上涨910.15%，涨幅126.11%)，LTC（本周1272.84%，较上周上涨423.66%，涨幅49.89%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周107.29%，较上周上涨47.58%，涨幅79.67%)，XRP（本周275.46%，较上周上涨119.36%，涨幅76.46%)，BTC（本周285.88%，较上周上涨117.88%，涨幅70.16%)。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4.交易所钱包余额：BTC余额增加1.14%，USDT余额20.95亿枚

本周交易所BTC钱包余额2,526,002 BTC，增加1.14%；交易所USDT钱包余额20.95亿USDT，增加18.2%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为50.855亿美元，较上周同期增加4.77%。

图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania，chain.info公开资料

图11交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。

5.USDT溢价率：USDT溢价率冲高回落

场外溢价率反映了场外价格的溢价水平，也是捕捉场外资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着场外资金进场动力不高，甚至是资金在出逃；场内溢价率则反映了场内价格的溢价水平，也是捕捉场内资金情绪的工具。

图12Kraken USDT/USD交易对价格

资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania

本周kraken交易所usdt/usd交易对本周开盘溢价0.11%，最高溢价5.10%，最低溢价-0.45%，收盘溢价1.19%。本周USDT溢价率大幅波动，伴随BTC快速下跌USDT价格持续攀升涨幅逾5%，而后冲高回落，目前溢价率回归前期运行区间；本周市场情绪维持恐慌，但流动性踩踏超跌过程中存在一定抄底资金寻求入场。

【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：波动率指数冲高，市场恐慌情绪增强

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图13 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图14 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me，TokenMania

本周比特币波动率指数开盘值2.18，最高值32.29，最低值1.18，收盘值9.23，收盘值较上周同期上涨323.39%，随着楔形整理形态的破位，比特币价格波动率迅速放大；恐惧&贪婪指数7日前为33点，本周最高为17点，最低为8点，恐惧&贪婪指数最新点位12，较上周同期33点下降21点，本周流动性踩踏下价格瀑布下跌，恐惧&贪婪指数一度趋至历史最低水平，目前恐慌情绪较低点有所缓解，但市场情绪仍为极度恐惧。

7. 期货合约：期货市场价格动荡，多头资金大量爆仓

从期货合约的角度来看，本周期货市场价格动荡，期货总体基差呈扩散状态，杠杆合约连环爆仓使得多头资金遭遇毁灭性打击，价格下跌严重削弱比特币的看涨情绪。本周伴随比特币价格急跌，多头资金大量爆仓，此次行情暴跌过程中，主流交易所短时爆仓金额超过40亿美元，从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水2.72%，升水幅度上升1.66个百分点；次周合约平均升水2.59%，升水幅度上升2.29个百分点；季度合约平均升水4.11%，升水幅度下降0.28个百分点；BitMEX永续合约平均贴水1.69%。目前OKEX的当周合约最新升水1.83%，次周合约最新升水1.09%，季度合约最新升水0.56%，升水幅度较上周下降2.88个百分点，比特币的看涨情绪已严重削弱。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为48.45%：51.55%，空头相对占优。本周比特币期货再次出现短时间插针，价格震幅加大，望投资者注意风险，控制仓位，优选平台规避宕机等原因导致的爆仓。

图15近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

图16近两周比特币期货升贴水率

资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 宏观视角：美股历史性熔断，海外市场集体下跌

从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。

本周国内疫情形势向好，但是海外疫情呈现多国爆发趋势，疫情爆发叠加opec+会议关于原油减产谈崩，海外市场集体大幅下跌，多国开始禁止做空，全球央行紧急出手干预。本周国内疫情形势向好，但是海外疫情呈现多国爆发趋势，疫情爆发叠加opec+会议关于原油减产谈崩，海外市场集体大幅下跌，多国开始禁止做空，全球本周美股宽幅震荡，两次发生历史性熔断，美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情，本周纳指周跌-8.17%，报7874.88点；道指周跌-10.36%，报23185.62点；标普500指数周跌-8.79%，报2711.02点；COMEX黄金期货周涨-9.31%，报1528.90美元/盎司，COMEX白银期货本周跌14.93%，创2011年9月以来最大周跌幅；布伦特原油周跌20.07%，报36.32美元/桶，创2008年12月以来最大周跌幅。国内股市方面，本周上证指数累计跌逾5%，深证成指跌逾6%报10831.13点，创业板指跌超7%报2030.58点；恒生指数周跌-8.08%，报24032.91点，北向资金累计净流出近418亿元，为单周最大净流出额。行紧急出手干预。

图17本周各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

2020年受疫情蔓延影响，全球资本市场普遍回调，对2020年以来各类资产的动态收益率进行比较，今年比特币动态收益率下调明显，跌幅居各类资产首位；除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股和国内股市表现相对较好，上证综指涨幅18.11%，纳斯达克综合指数涨幅18.14%，此外黄金涨幅1.67%，欧洲股市跌幅较大。

图18 2020年各类资产动态收益率比较

资料来源：TokenMania

各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。近期市场大幅回调，今年比特币动态收益率跌幅居各类资产首位，但长期来看数字货币处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。

9. 总结

大盘走势：本周大盘放量下行，大中小市值币种全面回调，市场恐慌程度一度趋至历史最高水平，短期市场进入修复期。周初大盘维持在2100-2200亿美元区间震荡，周四市场大盘快速跳水跌破1700亿美元，低位弱势震荡后，周五大盘再度上演了残酷的趋势性杀跌，流动性踩踏之下市场恐慌性下跌，一度放量跌破1200亿美元，于周五22时达到本轮下跌最低点1195.49亿美元，期货市场爆仓短期接近40亿美元，而后触底反弹，收报1300亿美元上方，较上周同期跌幅逾40%。本周国内疫情形势向好，但海外疫情呈现多国蔓延趋势，疫情爆发叠加opec+会议原油减产谈崩，海外权益市场集体大幅下跌，美股三次发生历史性熔断，黄金价格同样暴跌失守本年前期所有涨幅，全球市场满目疮痍。

本周比特币一度跌破4000美元创下一年半以来新低，大量现货被抛售用于支付保证金，短期市值蒸发逾600亿美元，在底部区间窄幅震荡后，比特币价格反弹至4500美元上方，收报4646美元，比特币价格波动率迅速放大，期间USDT场外需求居高不下，市值排名时隔5个月再次跃升第四位。从盘面上看，前期恐慌盘已基本抛出，市场经历去杠杆硬着陆过程后，短期风险得到一定程度释放。

但当前比特币与美股及全球市场联动性增强，全球市场无差别下跌之下，多国央行紧急出手干预但效果有限，外围资金流动性需求趋紧将使新增资金流入受阻，潜在抛压增强，同时价格暴跌已严重削弱比特币前期看涨情绪，恐惧&贪婪指数一度趋至历史最低水平，投资者在未来几周内或将维持谨慎态度，考虑目前外部环境存在较大不确定性，价格尚未企稳，市场情绪较为脆弱，价格短期难以反转，对于重仓者可抓住短线反弹逐步减仓，保持足够资金储备，等待形势明朗。同时，建议投资者注意风险严控仓位，优选平台，防范插针和平台宕机等原因导致的爆仓。

交易所成交量：交易所日成交量均值上涨89.51%。本周九大交易所单日成交量均值为2389.75亿元,较上周1261.04亿元上升7901.00亿元，增幅为89.51%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（47.47%)，Binance（20.90%)，BitMEX（14.72%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的83.09%，前三名占比较上周减少0.76%；Huobi本周累计成交量较上周上升3574.64亿元，增幅为81.86%，Binance本周累计成交量较上周上升1678.62亿元，增幅为92.34%，BitMEX本周累计成交量较上周上升1334.82亿元，增幅为118.45%。

全球比特币场外交易量增加21.77%至4033.6万美元，中国比特币场外交易量增加46.71%至1034.9万元，委内瑞拉比特币场外交易量减少15.89%至2619.4亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10538.28VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2485.601万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2959.650万元，最近一周较前一周减少16.02%。

数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨42.13%。本周十大数字资产换手率周累计843.78%，较上周上涨250.10%，涨幅42.13%；换手率最高为215.20%，最低为75.46%，极值差为139.74个百分点。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周1936.31%，较上周上涨693.87%，涨幅55.85%)，EOS（本周1631.87%，较上周上涨910.15%，涨幅126.11%)，LTC（本周1272.84%，较上周上涨423.66%，涨幅49.89%)。

交易所钱包余额：BTC余额增加1.14%，USDT余额20.95亿枚。本周交易所BTC钱包余额2,526,002 BTC，增加1.14%；交易所USDT钱包余额20.95亿USDT，增加18.2%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为50.855亿美元，较上周同期增加4.77%。

USDT溢价率：BTC余额增加1.14%，USDT余额20.95亿枚。本周交易所BTC钱包余额2,526,002 BTC，增加1.14%；交易所USDT钱包余额20.95亿USDT，增加18.2%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为50.855亿美元，较上周同期增加4.77%。

比特币波动率指数：波动率指数冲高，市场恐慌情绪增强。本周比特币波动率指数开盘值2.18，最高值32.29，最低值1.18，收盘值9.23，收盘值较上周同期上涨323.39%，随着楔形整理形态的破位，比特币价格波动率迅速放大；恐惧&贪婪指数7日前为33点，本周最高为17点，最低为8点，恐惧&贪婪指数最新点位12，较上周同期33点下降21点，本周流动性踩踏下价格瀑布下跌，恐惧&贪婪指数一度趋至历史最低水平，目前恐慌情绪较低点有所缓解，但市场情绪仍为极度恐惧。

期货合约：本周期货市场价格动荡，期货总体基差呈扩散状态，杠杆合约连环爆仓使得多头资金遭遇毁灭性打击，价格下跌严重削弱比特币的看涨情绪。本周伴随比特币价格急跌，多头资金大量爆仓，此次行情暴跌过程中，主流交易所短时爆仓金额超过40亿美元，从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水2.72%，升水幅度上升1.66个百分点；次周合约平均升水2.59%，升水幅度上升2.29个百分点；季度合约平均升水4.11%，升水幅度下降0.28个百分点；BitMEX永续合约平均贴水1.69%。目前OKEX的当周合约最新升水1.83%，次周合约最新升水1.09%，季度合约最新升水0.56%，升水幅度较上周下降2.88个百分点，比特币的看涨情绪已严重削弱。截至报告统计时间，BITMEX BTC /USD保证金市场24小时多空对比为48.45%：51.55%，空头相对占优。本周比特币期货再次出现短时间插针，价格震幅加大，望投资者注意风险，控制仓位，优选平台规避宕机等原因导致的爆仓。

宏观视角：本周国内疫情形势向好，但是海外疫情呈现多国爆发趋势，疫情爆发叠加opec+会议关于原油减产谈崩，海外市场集体大幅下跌，多国开始禁止做空，全球央行紧急出手干预。本周美股宽幅震荡，两次发生历史性熔断，美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情，本周纳指周跌-8.17%，报7874.88点；道指周跌-10.36%，报23185.62点；标普500指数周跌-8.79%，报2711.02点；COMEX黄金期货周涨-9.31%，报1528.90美元/盎司，COMEX白银期货本周跌14.93%，创2011年9月以来最大周跌幅；布伦特原油周跌20.07%，报36.32美元/桶，创2008年12月以来最大周跌幅。国内股市方面，本周上证指数累计跌逾5%，深证成指跌逾6%报10831.13点，创业板指跌超7%报2030.58点；恒生指数周跌-8.08%，报24032.91点，北向资金累计净流出近418亿元，为单周最大净流出额。

风险提示

价格继续回调风险

国内外监管政策超预期

国际地缘环境变化超预期

疫情进一步扩散风险

比特币合约价格波动

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