2q(洽洽食品：2Q表现平淡 关注下半年提价行情)

1H18 业绩基本符合预期

洽洽食品公布 1H18 业绩：营业收入 18.7 元（+17.1%）；归母净利润 1.72 亿元（+15.8%），对应 EPS 0.34 元。其中 2Q 单季收入+5.9%，符合预期，归母净利润+23.4%，收入低于市场预期，但利润超出市场预期。

发展趋势

2Q 收入增速低于预期，主因调价前主动控货所致。2Q 为瓜子炒货类商品的传统销售淡季，增速放缓符合预判，但是由于公司于7 月宣布对多个主力品进行提价，公司于 2Q 主动进行控货，同时新品蓝袋葵花籽和黄袋每日坚果均有规格调整，导致 2Q 出货速度进一步放缓，因此 2Q 收入增速低于预期。预计下半年起，伴随新价格体系的落地，以及新品铺货率的持续提升，收入增速将提速。

2Q 毛利率环比提升，下半年因提价料将继续上升。2Q 毛利率为30.2%，同比基本持平+0.2ppt，环比+1.3ppt，主因葵花籽新品蓝袋占比提升，同时原料价格有下行趋势。下半年预计综合毛利率水平将随主力品提价而明显提升，根据我们的测算，在不考虑销售折让和成本大幅波动等情况，预计 2H18 葵花籽业务毛利率将同比+4-5ppt，坚果业务毛利率将同比+3-4ppt。

费用率同比下行，下半年将伴随提价配套市场活动而提升。2Q 销售费用率同比-1.4ppt 至 12.3%，主因收入端放缓相应减少了费用投放，财务费用率随利息收入增长而同比-0.8ppt，管理费用率同比+1.2ppt 至 7.6%，主因管理人员工资提高以及研发支出上行，期间费用率同比-0.9ppt，利好 2Q 利润水平。预计下半年公司将针对提价配套市场活动，同时考虑公司正处于新品推广和新渠道拓展期，部分世界杯营销费用臵于 3Q18，我们预计 2H18 销售费用率将同比提高，而销售费用率的提高有望撬动收入加速增长。

盈利预测

我们维持 2018/19 盈利预测 0.79/0.93 元。

估值与建议

公司当前股价对应 18/19 年 20/17 倍 P/E，由于市场风格偏向谨慎，板块估值中枢下修，按照板块平均 18 年 P/E 估值 28 倍，下调目标价 8%至 22 元，对应 18/19 年 28/24 倍 P/E，目标价距当前股价有 40%的上涨空间，维持推荐评级。

风险

行业增速放缓、新品业务不达预期、食品安全事件。

本文源自证券市场红周刊

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