许晓明(新能源AB面：下游的积极与上游的焦虑)

近日，随着年报披露收官，上市公司也陆续召开了业绩说明会，其中，上交所组织的几场专题业绩会引发了不少讨论，尤其是其中涉及新能源企业的几个专场，显示出了上下游企业目前颇为不同的生存状态和关注点。

业绩企稳的电力企业逐渐加大新能源业务布局

5月6日，上交所启动了沪市主板公司业绩说明会的“ESG主题周”，其中包括“清洁低碳”和“高分红重回报”两场行业集体说明会。在5月8日率先举行的清洁低碳专场中，参与的七家企业主要都是能源领域的下游发电公司，其中既有主业为水电、核电等的清洁能源电力企业，如长江电力（600900.SH）、三峡能源（600905.SH）、桂冠电力（600236.SH）、五大电力央企华能集团旗下的华能水电（600025.SH）以及核电领域的龙头中国核电（601985.SH），也有以往以火电为主业，近年来积极进行低碳转型的电力企业，如“水火并重”的国投电力（600886.SH）和“由火向新”转型速度较快的广州发展（600098.SH）。

总的来说，这七家企业中，除了桂冠电力2023年营收、净利同比降幅较大（营收降23.85%，净利降61.8%）外，其他企业业绩表现均堪称稳健，净利均实现增长，但除国投电力同比增加64.31%，其他涨幅都没超过25%，营收方面下降或增长的幅度也在25%以内，其中长江电力、中国核电营收超过700亿元，前者实现归母净利润272.39亿元，后者也达到了106.24亿元，是各自领域的翘楚。

当然，专场名为“清洁低碳”，内容也多围绕此主题展开。其中水电企业去年普遍遭遇了来水偏枯问题，根据中电联发布的《2023-2024年度全国电力供需形势分析预测报告》，去年我国规模以上电厂中的水电发电量全年同比下降了5.6%，水电企业的业务开展也承受了一定压力。不过，长江电力依然依靠旗下六座梯级电站的完善布局，实现了总发电量5%的增长，业绩也一扫2021、2022年连续两年营收、净利同比双降的“阴霾”，实现10%以上的增长，再加之高分红预期、中特股概念，该公司股价今年也已上涨25%左右，并在一季度接连创下上市以来的市值新高，这也显示出我国水电传统可再生能源企业在多年发展布局后形成的根基，在集体说明会上，多家企业也强调了水电对于“双碳”、能源转型的重要性。

相比于水电，目前更受关注的还是各家电力企业对新能源的布局，这既涉及到传统电力企业的能源转型问题，也涉及到我国以风电、光伏为主的新能源发展速度问题。而在这一问题上，各家企业都显示出了较为积极的态度。比如，三峡能源着力发展被认为是“风电的未来”的海上风电，截至2023年底，该公司海上风电装机规模约550万千瓦，在国内排名第一。华能水电董事长孙卫也表示，公司坚持水电与新能源发展两个并重点，2023年新能源加快投产提升装机规模，到年底新能源装机已达192.81 万千瓦，整个“十四五”规划的新增新能源装机达1000万千瓦，2024年预计开工和续建新能源项目84个，计划投资139.91亿元。其他水电企业也有类似规划。

火电业务较多的企业也面临着更艰巨的低碳转型任务，国投电力方面透露，到“十四五”末，公司计划新能源装机1700万千瓦，占比达到30%，装机规模会超过火电。广州发展总经理吴宏则表示，公司计划“十四五”末实现发电装机“3:3:8”格局，即300万千瓦煤电、300万千瓦气电及800万千瓦新能源发电。

在核电领域，中国核电除了迎接核能发展又一个景气期外，在风电、光伏、储能等新能源领域也在加大布局力度，该公司在业绩会上介绍称，截至2024年3月公司控股新能源在运装机超过2134.06万千瓦，还控股独立储能电站67.9万千瓦，在建新能源装机则超过1426.26万千瓦；2024年该公司将继续采取“核电+新能源”双轮驱动的发展策略，实现从“单一型”选手向“全能型”选手的转变，全年新能源计划发电量达324亿千瓦时。

其实，跳出专场业绩会，我国传统火电企业在去年因煤价回落，业绩终于“回血”后，其新能源业务布局也进一步提速。五大发电集团（华能、华电、大唐、国电投、国家能源投资集团）业绩纷纷扭亏为盈或实现大增，在此基础上，新能源装机也大幅增长，相关板块的利润贡献也愈发凸显，如华能国际（600011.SH）2023年风电装机占比提升到11.4%，光伏提升到9.7%，而前者的利润总额达到了59.13亿元，是燃煤业务的13倍多，后者利润总额也达到了20.44亿元，同比提升近80%，接近燃煤业务的5倍。

电力企业在新能源装机上的积极布局，让我国新能源装机规模、增速在2023年达到历史最高水平，其中光伏装机更是达到了216.88GW，同比大增148%。而在各大装机主力央企此前公布的规划中，到“十四五”末，其非石化能源装机占比普遍会提高到半数左右，绿色和平也在最新发布的报告中分析称，近年来可再生能源已成为中国装机量与发电量增量主体，到“十四五”末，预计非化石能源年度发电增量可满足新增全社会用电量需求，而这无疑会进一步刺激我国下游需求市场。

上游新能源制造企业在业绩压力下探索应对之道

虽然下游市场需求增长的速度很快，但我国新能源上游制造端的扩产步伐似乎更“领先一步”，仍以光伏为例，2023年我国光伏制造端四大主环节产量增长均超过60%，其中作为供终端装机使用的组件产量达到了499GW，同比增长69.3%。而价格方面，无论是光伏、风电还是新型储能，都面临着持续不止的“降价潮”，企业间的竞争也愈发激烈。在此背景下，新能源制造板块的企业业绩普遍承受了压力。

5月7日，上交所举行了2023年度科创板光伏专场业绩说明会，三家光伏制造龙头晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）、阿特斯（688472.SH）和在光伏辅材、主材均有布局的时创能源（688429.SH）、主业为风电但在光伏领域亦有涉猎的电气风电（688660.SH）均参加了说明会。

对于行业现状，晶科能源董事长李仙德表示，目前国内光伏产业链价格处于低位，全行业盈利承压。一季度市场竞争尤为激烈，预计一些缺乏竞争力的产能将会加速淘汰。实际上，这三大龙头的业绩在去年到今年一季度的光伏板块中已算处于领先梯队的“优等生”了，2023年均保持营收、净利双增，今年一季度虽然同比下滑，但还是保持了盈利，而其他龙头企业如通威股份（600438.SH）、TCL中环（002129.SZ）等去年均遭遇营收、净利双降，到了今年一季度更是陷入亏损，通威亏7.87亿元、TCL中环亏8.8亿元、晶澳科技（002459.SZ）亏4.8亿元，隆基绿能（601012.SH）更是大亏23.5亿元。

在此背景下，各家企业也更多谈到了应对之道，其中“出海”和“N型替代”成为了关键词。

在出海方面，东南亚的海外垂直一体化生产基地和美国这一利润高地是焦点所在。天合光能方面表示，公司已在东南亚建设6.5GW硅片、电池、组件一体化产能，2024年将进一步深化海外产能布局，其5GW美国组件产能已在建设中，预计今年四季度投产，另外越南5GW硅片电池产能、印尼1GW电池组件产能也将按计划建设投产。晶科方面也披露，公司在美国的1GW扩建N型组件产能已于今年一季度投产，将对美国市场出货起到重要作用。阿特斯布局则更为广泛，不仅涵盖欧洲、美国，还在日本、澳大利亚、拉美等多地有深入业务布局，该公司董秘许晓明表示，公司一季度主要利润贡献就来源于海外市场，2024年也将继续提升全球化布局能力。

“技术升级”“N型替代”则是公认的另一大机遇，上述三家龙头也是在N型技术上布局较早的企业，晶科去年还凭借N型产能的放量“逆袭”隆基夺回了全球组件“销冠”的位置。三家企业均表示，2024年是技术升级之年，并认为N型产品的表现会在一定程度上决定未来的行业格局。值得一提的是，三家企业目前均主要发展N型中的TOPCon技术，而对于备受瞩目的技术路线之争，阿特斯董事长瞿晓铧表示，近两年TOPCon得到多数一线企业的重视，预计短期内仍是主流，而随着时间推移，HJT、BC、钙钛矿等估计也均会有相适应的应用场景和发展空间。

新能源另一大主力风电行业的业绩压力早在两年前就已显现，今年情况更显严峻，龙头金风科技（002202.SZ）、明阳智能（601615.SH）等净利均出现下滑，参与了前述专场的电气风电更是遭遇了12.71亿元的亏损，该公司在说明会上表示，除了做好风电主业外，也将通过子公司将建设产能1.2GW的高效异质结光伏电池及组件生产基地，增强多元化能力。此前钛媒体APP也在文章（业绩承压的风电整机商，开始寻找新出路）中提及，目前风电企业正不断探索在储能、氢能、零碳等领域进行多元化布局。

此外，上交所5月9日还举行了科创板电池专场业绩说明会，孚能科技（688567.SH）、华盛锂电（688353.SH）、派能科技（688063.SH）等锂电企业参与了会议。去年锂电需求市场继续高增，但上游制造业竞争同样趋于白热化，面临降价、业绩承压、股价走低等问题。各家企业在说明会上也着重谈及了行业的应对方法，其中工信部于5月8日发布的《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）和《锂电池行业规范公告管理办法（2024年本）》（征求意见稿）引发热议，多家企业表示，相关文件是行业内的重要政策，能够推动产能出清、淘汰低端产能，引导企业技术升级、规范发展。此外，新技术、新业态也成了各家企业发展规划中的关键词，比如，逸飞激光（688646.SH）、利元亨（688499.SH）等都提到了在固态电池、钠电池等新技术上的研发布局，孚能科技还提到了在eVTOL市场上的开拓。

值得一提的是，虽然新能源制造业遭遇了一定困境，但参与业绩说明会的企业多数表达了乐观态度，派能科技总裁谈文认为储能行业库存情况已在逐步好转，将在竞争与产业洗牌周期后步入理性化发展。孚能科技方面也称今年一季度业绩显示出乐观信号。晶科、天合光能、阿特斯均表示自身在手订单充足，而行业产业链价格已在低位，继续非理性下跌概率较小，未来供需关系有望逐步改善。

而就在5月10日晚间，通威股份发布公告，宣布与隆基签订了86.24万吨的硅料订单，再创年内硅料订单规模新高（按硅料目前均价算，该订单价值约391亿），两大业绩压力较大的龙头此时签订大单，也被部分业内人士解读为光伏行业继续降价空间较小，将逐步从低点企稳回升的信号。（本文首发于钛媒体APP，作者｜胡珈萌，编辑｜刘洋雪）

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