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本文是《价值事务所》的原创文章，第887篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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在昨天的文章里，所长讲道：在疫情背景下，供应链的自主安全可控，国产替代被提到空前高度，又恰逢下游医保控费，坐了多年冷板凳的医药制药装备领域迎来全新的增长逻辑以及价值重估。

东富龙作为国内行业龙头，在整个生物药上游&下游设备产品线布局相对较完整、起步较早，有先发优势，但楚天科技作为行业老二，其实差他差得也不多。

在国际化方面，楚天甚至走在东富龙的前面，比他做得更好，截止目前，公司的产品已出口到全球 40 多个国家和地区，境外客户主要分布在印度、日本、韩国、东南亚地区、东欧地区、南美地区等。整个2020年，公司海外收入达 15.57 亿，占全部营业收入的 43.54%。

因此，楚天虽然是老二，但也是个有看点的老二。

从后端包装到全流程布局

如果说东富龙是从小分子化学药相关制药制备往生物药甚至更远的细胞/基因治疗方面切，那么楚天科技就相对复杂一点。

他的业务咋一看乱七八糟但如果仔细梳理一下，他的核心立足点相当于是后端包装业务。

比如水针的罐装（就是水针注射剂，把药品灌进瓶子里）、检测包装。这两块业务，在公司2020年的收入前者占了32%、后者占了18%，加起来基本就是一半了，再加上制药用水的12.5%，基本就构成了楚天科技的传统优势业务。

当然，其他乱七八糟的业务也有在做，但对业绩贡献有限。

2020年，和东富龙一样，楚天迎来新冠大礼包，本来公司生物药上下游装备（包含反应器、配液系统、 纯化装备等）基本无人问津，在新冠供应链短缺的背景下，公司的产品实现了从零到一的突破，生物药装备占到公司当年营收比例的2.4%。

虽然只有区区2.4%，但也正是这个契机让公司成为国内药机公司中前端反应装置、中段配液/储液系统、后端分包仓储板块布局最完整的公司之一。

在昨天东富龙的文章里咱们讲过，整个医药设备行业，未来的突破口都在于生物药设备，所以，谁能在生物药设备上有不错的突破，谁才能拥有未来。

全新的空间

2020的新冠大礼包如果说给了公司一个小突破，那么2021年就是大爆发。

截止2021年前三季度，公司新签订单 68亿左右，要知道，公司2020年全年的收入也就35.76亿，目前手里的未完成订单基本就是公司快两年的营收了，且这个数据还在增长。虽然这里面有新冠的功劳，但随着时间的推进，不难发现，新冠订单占公司整体新签订单的占比越来越小了。

2021年前三季度，公司的营收就已经超过了2020年全年，可见，行业有多么景气！

有钱、有订单，公司自然要进一步巩固自己的优势，向着行业可预见的未来发力。去年8 月，公司成立控股子公司楚天思优特，专门生产生物制药一次性技术产品（昨天文章刚讲了生物行业一次性技术带来的迭代，没看过的朋友建议回去学习），如生物反应器一次性袋、配液袋、储液袋、呼吸袋及其膜材；去年9月，公司成立控股子公司楚天微球，当前已有多款产品实验室研发成功。

其实正如所长说评价其他行业获得新冠大礼包的公司一样，如三方检验服务、呼吸机等医疗设备厂商、疫苗公司...

他们表面上只是获得了一笔来自新冠的横财，实际上是细水长流，绵延不绝。

首先，正是因为有了一大笔钱，相应的公司才能有更多的资金投入研发。

比如，我们看楚天科技，2018、2019的研发投入都差不太多，2020年一下子就不一样了，2021年前三季度研发投入更是超过了2020年全年。

有钱可以更多地投入研发，可以兼并收购既买技术又买渠道，可以突破曾经的小圈子打开更大的成长天花板。

我们看下图（图一楚天、图二东富龙），为什么不论楚天科技也好、东富龙也好，过去的市值都随业绩一起呈周期性变动，正是因为之前所处的制药设备市场太小，基本只做国内低端生意（高端被进口厂商把持），蛋糕就那么大，下游公司们兴建一次产能，他们才能跟着走一波，下游公司饱和了，他们的业绩便只能一年不如一年。

写在最后

虽然前些年国内制药设备公司都免不了受周期性的影响，可作为业内头部公司，不论东富龙还是楚天科技其实都在默默地修炼内功，人生没有白走的路、每一步都算数，正是前面数十年的苦练内功，在疫情背景下，海外装备大厂给本土企业的供给受到限制从而给予本土龙头契机。

受益于新冠后国产替代背景叠加生物药行业的爆发以及出海逻辑，制药装备领域迎来了久违的东风。

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