康胜(「公司」重大资产重组推进遇阻 康胜股份布局新能源汽车资金承压)

因公司流动性资源紧张且筹资压力较大，浙江康盛股份有限公司 （以下简称“康胜股份”，002418.SZ）拟调整重大资产重组方案。

日前，康盛股份公告称，终止收购中植新能源汽车有限公司（以下简称“中植新能源”）以及于忠国等 46 名自然人持有的烟台舒驰客车有限责任公司 （以下简称“烟台舒驰 ”）95.42%的股权，并继续推进置出富嘉融资租赁有限公司(以下简称“富嘉租赁”) 75%的股权与置入中植新能源持有的中植一客 100%的股权事项。

值得关注的是，这是康胜股份自推动重大资产重组以来，第三次更改重组方案。截至8月20日收盘，康胜股份盘中股价一度创近5年来的最低（2.96元/股）。事实上，自6月11日以来，康胜股份股票就进入了下滑通道，从收盘价9.04元/股（6月11日）跌至收盘价3.09元/股（8月20日）。

而股价下跌的背后是子公司提前确认收入收到浙江证监局警示函、重大资产置换计划推进受阻、半年报业绩预估大幅跳水等现实问题。此外，有投资者质疑，因为上市公司资金无法支撑经营，所以才更改重组方案。

“要支付个人股东比较高的金额（原重组方案计划支付现金4.62亿元），股市比较差，这确实有压力。股市差了，对我们这边融资有比较大的影响。”康胜股份证券事务代表在接受《中国经营报》记者采访时表示，“不用付个人股东钱，我们资金会比较宽裕，（重组）没什么大问题。”

提前确认收入公司董事长受益？

日前，由于下属子公司成都联腾动力控制技术有限公司(以下简称“成都联腾”)提前确认营业收入5918.8万元，影响上市公司净利润1658.12万元，康胜股份收到浙江证监局警示函。

对此，康胜股份在公告中表示，成都联腾未按公司内部控制规定与客户进行定期对账，未取得与多家客户如四川野马汽车股份有限公司、重庆科鑫三佳车辆技术有限公司之间的对账回函，且与部分客户仅进行口头核对，内部控制存在缺陷。

康盛股份证券事务代表则告诉记者，“由于公司（成都联腾）刚收购过来没多久，我们在财务部分内控有所缺失。”对此说法，投资者并不买账，有声音质疑，成都联腾提前确认营业收入或与此前业绩承诺有关。“那不会，如果是这样，我们就全部完成承诺，实际上没有完成业绩承诺，还是赔钱了。”上述证券事务代表表示。

据悉，康胜股份于2015年收购了新动力电机(荆州)有限公司、合肥卡诺汽车空调有限公司以及成都联腾100%股权，并与三家公司原股东浙江润成控股集团有限公司（以下简称“浙江润成”）及其实际控制人陈汉康（兼康胜股份董事长）签订了《业绩承诺函》，约定三家新能源汽车零部件公司2017年扣非后合并净利润不低于8500.00万元。

但经审计上述三家新能源汽车零部件公司2017年并未完成业绩承诺，扣非后净利润为6850.02万元。根据约定的补偿方式，康胜股份收到了现金补偿919.82万元。

事实上，成都联腾提前确认营业收入5918.8万元并不是一笔小数目。成都联腾2017年净利润为4072.62万元，若剥除这一部分提前确认的营业收入，成都联腾净利润将会减少，相应的业绩补偿金额将会增加，这意味着浙江润成兼陈汉康将会增加支付业绩补偿金额。

除了提前确认营业收入违反会计准则，康胜股份业绩还出现了大幅跳水。7月13日，康胜股份发布了半年报业绩预告修正公告，预计2018年1～6月归属净利润变动区间为-1000万元至1000万元，同比下降113.83%至86.17%。”但此前4月份，康胜股份预计2018年1～6 月归属净利润变动幅度为-3.16%至24.51%，净利润变动区间为 7000 万元至9000 万元之间。

对此，康胜股份表示，由于公司客户资金链断裂，公司计提了大额的资产减值准备以及推进重大资产重组，拟将其持有的富嘉租赁75%股权置出，公司主动缩减富嘉租赁业务，使其半年度净利润较上年同期大幅下降。

但仅是将富嘉租赁置换给关联公司中植新能源，并非出售或者是停止经营，为何要缩减富嘉租赁业务，净利润大幅跳水是否真是缩减业务导致？康胜股份并没有披露具体情况或是回复记者采访。

资产置换重组收购受阻

从去年3月停牌至今，康胜股份重大资产重组推进并不顺利。继6月8日主动放弃了运作一年多的重组方案以来，康胜股份再度抛出了一份新的重组方案。

新的重组方案显示，康胜股份拟终止收购烟台舒驰95.42%的股权后，将继续推进置出富嘉租赁75%的股权与置入中植新能源持有的中植一客 100%的股权事项。

对此，康胜股份表示，以支付现金的方式购买于忠国等 46 名自然人持有的烟台舒驰44.42%的股权，会造成公司流动性资源紧张且筹资压力较大，不利于改善公司的财务状况、不利于实现重组整合效益最大化等。

原重组方案，康胜股份需要在资产置换的基础上，支付现金的方式购买于忠国等 46名自然人持有的烟台舒驰44.42%的股权。据悉，烟台舒驰100%股权的交易作价为10.4万元，应支付现金4.62亿元。

新重组方案尽管不需要支付现金购买股权，但并不意味着重大资产重组就能顺利推进。由于无法按期将富嘉租赁的股权解除质押，到目前重大资产重组未能完成。上述证券事务代表表示，置出资产要解质押的，当时都已经谈好了，银行同意让我们更改融资的方式，但是后面因为大盘大幅下跌，（公司）市值下滑的比较大，考虑到风险，银行反悔了，就一直拖在那里。

重大资产重组受阻是一回事，但考虑到完成重组之后，如何提升盈利是另一回事。目前康胜股份形成了制冷管路及配件、新能源汽车零部件和融资租赁的业务格局。2017年营业收入为33.99亿元，同比增长21.10%;净利润为2.08亿元，同比增长9.04%。

2017年上述三个业务板块对营收的贡献占比分别为64.84%、14.51%、20.66%，其中融资租赁业务是康胜股份净利润的主要来源，旗下租赁公司富嘉租赁2016年、2017年分别贡献了0.87亿元、1.50亿元。从数据来看，仅富嘉租赁一家公司净利润就占康胜股份2017年净利润的72.12%。

但现在，康胜股份正计划剥离盈利贡献最高的租赁公司，将新能源汽车整车置入上市公司体系，那么新能源汽车能否支撑起公司的盈利？

据悉，2016年度和2017年度，烟台舒驰与中植一客实现营业收入合计分别为 27.02亿元和33.06亿元，净利润合计分别为2.18亿元和2.31亿元，但这是在新能源汽车补贴政策还未退坡的背景下。

而随着国家新能源客车补贴政策持续退坡，国内客车行业竞争加剧，客车类上市企业业绩遭遇更严峻挑战。日前，多家客车类上市公司发布半年度公告。中通客车公告称，今年上半年预盈2700万元~3300万元，同比下滑46.4%至56.15%。安凯客车业绩更是出现大幅度下滑，今年上半年预计亏损1.36亿元~1.5亿元，上年同期亏损2878.40万元。

在此背景下，康胜股份是否能够攀上新能源汽车的快速发展轨道，提升公司盈利水平，尚待观察。

大举并购资金承压

记者统计发现，算上正在推进的对烟台舒驰以及中植一客的收购，康胜股份及其实控人陈汉康夫妇3年合计参股（包含设立）9家公司，投资将近30亿元。

但随着康胜股份大肆斥资收购新能源汽车产业链上的公司，其债务压力也与日俱增。截至2017年12月31日，康胜股份资产负债率为74.75%，但在完成本次交易之后将上升至82.99%。其中流动比率为0.68，速动比率为0.62倍。按照一般认为合理的最低流动比率为2倍，速动比率维持在1倍较为正常来说，这些数据说明，公司短期资产变现能力不强，存在一定的偿债压力。

此外，自从布局新能源汽车业务以来，公司负债总额呈倍增之势。康胜股份负债总额从2014年的11.26亿元上升至2017年的71.92亿元，增长6.39倍。2017年的流动资产为42.11亿元，流动负债61.82亿元，显然流动资产不能覆盖流动负债。

据悉，此次重组拟配套募资6.05亿元，全部用于烟台舒驰与中植一客技改项目，并无补充流动资金安排。而作为重视资金投入的新能源汽车来说，没有充足的资金是玩不转的。

目前，康胜股份不仅需要铆足力气推动重大资产重组，此外还要面对资金匮乏的难题，可谓是“路漫漫其修远兮”。此外，现今摆在公司面前的现实问题是如何提升投资者的信心，稳定股价。

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