韵达股票(华福证券：给予韵达股份买入评级，目标价位1458元)

华福证券有限责任公司陈照林近期对韵达股份进行研究并发布了研究报告《2022年及23Q1业绩点评：23Q1归母净利同比+16.3%，经营修复可期》，本报告对韵达股份给出买入评级，认为其目标价位为14.58元，当前股价为11.84元，预期上涨幅度为23.14%。

韵达股份(002120)

事件：韵达股份公布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营业收入474.3亿元，同比+13.7%；归母净利润14.8亿元，同比+0.4%；扣非归母净利润13.9亿元，同比-0.9%。23Q1公司实现营业收入104.8亿元，同比-9.3%；归母净利润3.6亿元，同比+3.2%；扣非归母净利润3.5亿元，同比-13.8%。

2022快递件量承压，ASP持续修复。量：2022年公司快递业务量为176.1亿件，同比-4.3%，市占率为15.9%，同比-1.1pp；其中22Q4受疫情冲击，快递业务量为44.9亿件，同比-17.3%，市占率为14.7%，同比-2.5pp。23Q1公司快递业务量为38.3亿件，同比-11.2%，市占率14.2%，同比-3.6pp，为通达系第三。价：2022年ASP为2.55元，同比+19.1%，增速领先行业；23Q1ASP为2.61元，同比+3.3%，较行业增速+5.8pp。ASP持续修复主要系公司优化包裹结构和品质，并成为主要电商“年货节”服务保障的特约合作客户，促使溢价回归和优质客户群回岸。

23Q1单票归母0.09元，单票盈利情况同比改善。2022年公司实现营业收入474.3亿元，同比+13.7%；归母净利润14.8亿元，同比+0.4%，单票归母净利润0.08元，同比+5.0%；扣非归母净利润13.9亿元，同比-0.9%，单票扣非归母净利润0.08元，同比+3.5%，单票盈利增速实现转正。其中，22Q4公司实单票归母净利润0.16元，同比+24.8%；单票扣非归母净利润0.15元，同比+20.2%，疫情冲击下单票盈利逆势改善，主要系公司22Q4大力优化包裹结构和品质，并持续聚焦成本管控。

23Q1公司实现营业收入104.8亿元，同比-9.3%；归母净利润3.6亿元，同比+3.2%，单票归母净利润0.09元，同比+16.3%；扣非归母净利润3.5亿元，同比-13.8%，单票扣非归母净利润0.09元，同比-2.9%，23Q1单票盈利呈现一定韧性。

盈利预测与投资建议。行业端，2022年底疫情感染高峰过后，快递行业迎来需求的持续修复，根据邮政局数据，23Q1行业实现快递业务量268.8亿件，同比+11.0%。公司端，23Q1业绩展现韵达经营改善决心。向前看，我们看好在疫情消退需求恢复、油价回落背景下，行业经营环境改善，公司综合服务能力的恢复和提升将持续在件量和利润上兑现。我们预测公司2023/24/25年归母净利为：28、35、41亿元（前值2023/24：27.8、36.8亿元），对应EPS分别为：0.97、1.20、1.43元。考虑23Q1行业件量增速为11%，同时行业竞争端温和价格竞争预期仍在，我们给予公司15倍PE，对应目标价14.58元，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求恢复不及预期风险；价格战激化风险；油价上涨风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券周延宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.69亿，根据现价换算的预测PE为12.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，韵达股份（002120）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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