雪球股票网(千万别碰，“雪球”早晚要出事)

01

最近一个月，后台不断有人问我雪球，就像这条——

这里说的“雪球”，不是喷子满街走的投资者论坛，而是一种很特别的金融产品。

这货在国内出现有段时间了，正规券商搞的（也有私募），不是什么野路子，但为啥最近突然火了？

因为过去两年，股市整体表现不错，尤其今年1月，市场疯了，很多人看不上赚这种小钱。

但年后这波大跌，让市场风险偏好大幅下降。

力哥后台日增粉丝数，最近一直低于200，惨不忍睹……

回想1月19-22日巅峰期（坤坤出圈），日增1000~

据说天天基金网销户量也陡增，很多新鲜韭菜受伤，觉得自己被骗，索性走人……

这时，收益率明显比银行理财和债基高一截，但据说安全系数又很高，而且能在低迷震荡市持续赚钱的雪球，就开始火起来了。

先亮明我的观点：

1、我不推荐普通人碰雪球，对这货没兴趣的，关了吧。

2、如果只是好奇，就继续看力哥拆解，如果看完还是一知半解，更是绝对别碰！

网上有很多关于雪球的介绍，要么太专业，DELTA、GAMMA、奇异期权、障碍期权、二阶导数……没点金融工程学基础的人真看不懂……

要么就是销售，光说优点，风险一笔带过。

我之前也没玩过雪球，最近看了点网上介绍，很快搞明白了。

为降低阅读门槛，以下解释可能不够严谨，但大方向肯定没错。

02

网上文章一般都是从投资者视角描述雪球，比如“投资者向券商卖出看跌期权”。

这种认知事物的方法论，本身就错了。

商业社会，无利不起早，尤其是做成产品，变成一种商业模式的，背后都是利益的精细化博弈。

券商卖这货给你，不是做慈善，肯定要赚钱，我们得先换位思考，理解券商为什么会承诺给你8%，14%，甚至20%的高额年化回报，还能自己赚钱？

因为券商想出了一种投资策略：依靠高波动，赚取高抛低吸的差价。

如果你系统学过力哥七步定投策略，知道其中“网格收割”的含义，很容易理解。

当我们完成定投布局后，比如某基金定投市值达10万，接下去就进入网格收割阶段。

如果把网格收割比例定位正负10%，当基金下跌10%，只有9万市值时，买入10000，补足市值到10万。

反之，当基金上涨10%，增至11万时，卖出10000，把市值降回10万。

这样一波来回操作，大概能赚1%左右的网格收益。

如此反复操作，就叫网格收割。

虽然单次操作收益率不高，但在震荡市，蚊子腿肉也是肉，能让我们坚持继续定投和持有的决心。

遇上单边上涨行情，客观上能不断帮我们减仓，降低风险。

单边单边下跌行情，则会不断帮我们加仓，低位收集筹码。

你每次都是低买高卖，不管单次交易赚多少，都是在赚，日积月累，也很可观。

和传统网格交易策略比，这种策略在震荡市收益不如后者，但遇上单边上涨或下跌行情，市场快速突破此前设计的网格交易区间，要么卖飞，要么没钱补仓，就尬了。

但对普通投资者来说，赚钱主要靠的是长期坚持定投优秀标的，大行情来了赚大钱，中间震荡市做做网格，只是聊胜于无的开胃菜。

大行情啥时候来？

不知道，只能耐心等待，静待时间玫瑰，悄然开放。

这也是股市垃圾时间，力哥主要功能就是帮大家做心理按摩的原因。

这种情况下，时间是我们的朋友。

如果是自有资金，券商也可以等。

但包装成产品卖给投资者，意味着券商借钱投资，有资金成本，时间是券商的敌人，等不起，希望在确定时间内，尽可能获得更高确定性收益。

办法是依靠现货（股票、指数基金）和期权的策略性组合，也就是一边做多现货，一边买入看跌期权，形成对冲。

注意，这种对冲，不是航空公司买原油看涨期权那种避险性质的损耗性对冲，而是交易次数越多赚越多的收益性对冲。

标的波动越大，高抛低吸的赚钱机会越多。

所以时下最流行的雪球标的，是中证500指数，因为波动相对其他主流大盘指数更大。

中证500指数近两年走势

如果你要券商拿上证50指数做对赌标的，他们就不乐意了，因为波动相对小，赚钱更难。

他们的模型跑下来，预计赚不到足够多的钱，自然也没那么诱人的约定收益率给到你。

一个道理，如果法律允许，也有衍生品工具可操作，券商巴不得发行比特币为标的的雪球产品，因为波动够大！

但没什么券商愿意拿工行股票做标的，因为日常波动太小……

不断有人问，华宝证券“七步定投智能条件单”，网格收割比例设置多少合适？

答案是根据不同指数标的本身波动性，及当下市场波动性，比例灵活设置。

比如上证50指数波动相对小，中证500指数波动相对大，前者网格比例，就该比后者略小。

再如现在市场进入涨不动也跌不深的垃圾时间，相比前两个月的暴涨暴跌，A股波动性明显变小，所以近期设置网格，应比前两个月小一点。

本质上，和雪球一个道理。

03

理解了券商赚钱逻辑，再来看其给投资者设计的产品。

随便举个例子。

以中证500为挂钩标的，期限12个月。

未来12个月内，只要中证500指数涨到6000点，赌局立马结束，我赔你10%年化回报。

假如是第3个月触及敲出价，你拿到的实际回报是10%X3/12=2.5%。

6000点，是给行权设置的一个“障碍”，叫“敲出”。

假如未来12个月，中证500没涨到6000点，也没跌破4500点，到期后你也能拿到约定的10%年化回报，这是最理想状态，指数没涨，你却稳稳赚钱。

4500点，也是一个“障碍”，叫“敲入”。

假如未来12个月内，中证500跌破4500点，触发敲入，而产品到期时，又没能涨回6000点上方，期间亏掉的所有钱，你承担。

这只是极简模型，实际上，不同产品可能会有更复杂的条款设置。

挂钩标的、期限、敲入/敲出阈值、敲入/敲出观察频率、避险事件阈值、约定收益率，都是可变的，但本质就这么回事。

看懂没？

这压根不是投资，而是对赌。

敲入值设得越低（跌惨了），意味着发生概率越低，投资者输钱概率越低，自然约定收益率也越低。

但如果收益率设太低，就没吸引力了。

所以约定收益率，一般最少8%。

只给6%呢？

我还不如买债基呢……

但也不可能设太高，吸引力是有了，券商很可能亏钱。

04

对券商来说，通过给投资者支付期权费（约定收益率），保证标的出现过大跌幅时，所有损失都由投资者买单。

比如敲出设置为75%，意味着一个100万的基金，券商钱有75万，投资者买雪球的钱有25万，要亏也是先把这25万亏光。

也就是说，亏大钱的时候，雪球类似于信托中的劣后级（亏最多），但赚大钱的时候，券商则成了劣后级（赚最多）……

如果出现单边上涨，则第一时间以很小代价，提前结束产品，市场继续上涨的收益，全自己吃进。

过去一两年，市场整体向上，所以这类产品大多在2-4个月里就会敲出，提前结束，投资者能赚点小钱，券商则能赚到股市上涨的大钱。

如果一直在敲入敲出区间内震荡，只要波动够大，现货+看跌期权的收益性对冲策略，就能持续赚钱。

这三种情况，券商都OK，无非赚多赚少。

只有一种情况，券商会亏——

既无法敲入，也无法敲出，且波幅很小。

比如连续一年，大盘都在3300-3500点之间窄幅震荡。

交易也是有成本的，太小波动很难操作，却要支付利息，券商可能会偷鸡不成蚀把米。

那对投资者来说呢？

无论是持续大涨、先跌后涨、还是敲入敲出区间内来回震荡（不管波动大小），基本都能赚到约定年化回报。

只有出现跌幅较大，触发敲入，最后还没涨回来，那亏多少都自己吃进，替券商背锅。

老荔枝，不知道联想到什么没？

我联想到了已灭亡的分级基金。

大概率能赚小钱，像分级A定期分红，但小概率会亏大钱，像分级B溢价下折。

雪球的实质，不仅是我们和券商对赌，也是我们给券商承保。

哈？

我们小老百姓，何德何能，能像保险公司那样赚钱？

保险公司为什么能赚钱？

因为大数法则。

保险公司的客户越分散，保费收入越多，理论上风险越低。

因为客户数量越多，发生风险事件的概率越趋向于全社会平均值，标准差越小，保险定价越精准，风险越可控。

银行放贷也一样，客户越分散，数据越齐全，违约率越接近平均值，贷款利率定价越精准，风险越可控。

雪球设计原理也一样。

虽然市场涨跌难料，但只要规模足够大，投资足够分散，即使某些雪球产品最终出现亏损，整体上看，这块业务券商还是赚的。

作为专业金融机构，银证保有更强大的精算能力，能把风险收益进行更精准定价，尽可能让自己处于博弈上风。

但我们普通人，资金量极为有限，不可能利用大数法则，也很难比金融机构还精。

就像赌场赢我们钱，无需抽老千，即使赢钱概率对半，他们拥有近乎无限的资金储备，玩的时间越久，出现极端事件概率越大，我们越容易爆仓。

更何况，没有哪个赌场那么老实，下注时，概率本就向赌场倾斜……

05

我个人预测，雪球会卖得越来越火，知名度越来越高。

在中证500指数不出现剧烈下跌，且整体大趋势还是曲折向上的环境下，雪球会吸引越来越多稳健型投资者，视之为低风险，高收益的薅羊毛理财神器。

敲出就再买，再敲出再买……反复操作，形成操作习惯，误以为这钱躺赚，投的钱也越来越多。

但随着指数估值不断上升，暴跌概率也会越来越大。

直到将来某一天，市场出现剧烈下跌，甚至因为赛道拥挤，市场一致性操作，可能引发次生金融风险。

到那时，投资者可能就傻眼了，监管也可能动杀招。

因为我们赚的钱，本质上，是保费。

平时不出风险，好像保费躺赚，爽吧？

你个小白，哪里知道？

一旦风险来临，之前吃下去的，全给我连本带利吐出来……

透过现象看本质

金融其实并不难

太阳底下无新事

无非人类太贪婪

谎言一个又一个

骗完别人骗自己