舜宇光学股票(“十年百倍妖股”舜宇光学，能否再次乘风起舞？)

图片来源@视觉中国

文 | 坚白

二十年前，由传统相机镜头果断转型手机光学器件的舜宇光学，乘智能手机席卷全球的浪潮，创造了十年股价翻百倍的资本市场神话。如今，站在智能手机浪潮的结尾、智能汽车浪潮的开端，凭借具备先发优势的车载光学器件业务，舜宇光学能否像多年前那样再次顺利转型，乘着汽车智能化的东风再次起舞？

苹果挽救不了舜宇的主营业务颓势

近日，港股苹果概念股持续波动，舜宇光学作为2021年新晋“果链”成员，股价也随之摇摆。昔日的安卓手机光学器件龙头，如今泯然于果链大军，不得不让人唏嘘，属于这只十年百倍大牛股的黄金时代确实已经远去了。

10月11日，舜宇光学公布9月各主要产品出货量，其核心业务手机相关器件业务，仍然保持下滑态势。其中手机镜头出货量9556万件，环比略增3.2%，但同比减少27.9%；手机摄像模组出货量3693.3万件，环比减少4.6%，同比减少31.2%。

公开数据显示，舜宇光学主营业务的见顶回落始于2021年。2021年公司营收10年间第一次出现下滑，但净利润仍保持微增。也正是在这一年，这家多年来的安卓手机光学器件龙头，成功打入“果链”，舜宇光学总裁，曾一度将进入苹果供应链作为提升业绩的“救命稻草”，并在业绩说明会上放言供给苹果的产品将大幅上升。

然而目前来看，苹果并未能挽救舜宇的颓势。2022年上半年，舜宇光学的营收和净利同时出现负增长；而下半年，尽管此前市场预期随着三星8、9月份装机量将提升，叠加苹果发布新机，舜宇作为两者的供应商，手机业务有望在下半年实现复苏，但舜宇9月最新出货量数据，最终又将其证伪。

没有人能挽救舜宇手机业务的颓势，因为智能手机的浪潮已经结束。智能手机从无到有已经十几年，目前已经日趋饱和。根据IDC的数据，全球智能手机市场出货在2016年出现了历史峰值的14.71亿台，此后基本持续保持下滑的态势。在存量规模巨大，智能手机技术已经成熟，厂商微小创新不足以激发消费者换机需求的现状下，智能手机市场已由增量市场转变为存量市场。

舜宇只是这个浪潮中的一朵浪花，凭一己之力，是不可能对抗整个行业的下滑的。智能手机在可以预见的未来，仍然会持续存在，但智能手机市场已经不是以前的那个市场了。所以，舜宇光学主营业务见顶回落已成定局。

新业务强敌环伺、行业格局远不明朗

随着主营业务逐渐失去想象力，舜宇光学股价在2021年8月登顶258港元后，短短一年时间，目前已跌落至72元，市值缩水超过2500亿元。资本市场急需舜宇讲出一个新故事，而目前来看，舜宇最具接棒手机业务潜力的要数车载光学器件业务，因而也被投资者寄予厚望。

舜宇光学早在2004年即布局车载镜头领域，2018年开始量产800万像素的车载镜头，车载模组客户包括欧洲、美国、日本、韩国及国内的传统车企及造车新势力，舜宇光学持续拿下市场份额全球第一的地位，是车载镜头领域的绝对龙头。

而且，舜宇车载业务近年来也保持了较快增长，2021年车载产品同比增长17.87%；2022年上半年受疫情、供应链扰动等影响，同比微增，但9月份最新出货数据显示，车载镜头出货量重新恢复高增长，9月份同比增长53%。

然而，虽然车载业务增长迅猛，但因业务规模整体偏小，贡献的营收仍极为有限，2021年全年车载相关产品收入占总营收的比例仅为9%，可见距离接棒主营手机业务仍然相当遥远。

况且，舜宇光学目前能够取得这样的业绩，某种程度上也是实力强劲的老对手主动成全的结果。这个老对手，就是在苹果手机镜头领域长期处于统治地位的台湾企业——大立光。

大立光于2019年主动退出车载光学赛道，但现在，当智能手机市场饱和态势尽显，2021年大立光又决定杀回车载镜头市场，宣布投资10亿元新台币，成立专攻车用镜头的子公司大根光学。相较之下，不能不说舜宇光学的战略判断力要比大立光略高一筹，然而，宿敌重回赛道，对舜宇而言肯定是一种利空。

此外，在车载镜头领域，排在舜宇后面的几家公司均为日韩公司，得益于本国汽车工业发达，这些竞争对手仰仗本国车企订单，也获得了较快发展。尽管近年来中国新能源车发展领跑全球，但国外传统车企并不会很快被取代，在汽车产业格局最终趋于定型之前，这些国外的竞争对手也同样具备潜力。

那么，强敌环伺之下，未来舜宇是否能坐稳霸主地位？

应该说，目前可预见的是，宿敌大立光将是舜宇的最大威胁。在手机业务方面，尽管舜宇从市场份额实现了对于大立光的超越，但大立光长期垄断对于品质要求更严格的苹果供应链，其从技术到实力，应该说是强于舜宇的。

不过，正如大立光2019年宣布退出车载赛道时自己所言，大立光擅长塑胶镜头，而车载镜头必须耐高温，更适合用玻璃镜头，相比而言，舜宇以传统相机镜头起家，虽然后来转型以塑料镜头为主的手机业务，但玻璃镜头的积淀还是有的。因此，在车载镜头赛道，舜宇天然具备更大优势。

但把目光投向国外，这种优势又立即消失，在玻璃镜头领域，德日企业有着鲜明的传统优势。不过，车载镜头相比手机镜头，在高低温、耐久性、耐振动、防水、紫外线等方面均有着较高的要求，由此，车载镜头的认证周期通常长达2~3年。因此多年来稳居全球第一的舜宇，凭借先发优势，无论是对于老对手大立光还是国外德日企业，均存在时间差上的明显壁垒。

目前汽车智能化时代正加速到来，车载摄像头作为汽车感知外界的重要媒介，是智能驾驶不可或缺的。根据咨询机构 ICV 最新数据，2021 年，全球单车平均配置数量为 2.3 颗，预计到 2026 年这一数值将达到 3.8 颗。全球汽车前装用的摄像头总量将从 2021 年的 1.65 亿颗 增长至 2026 年的 3.7 亿颗，2022-2026 年的年均增长率预计达到 16.2%。预计 2026 年，全球车用摄像头前装市场规模达到 306 亿美元。

然而，尽管车载光学市场将迎来快速增长，同时舜宇凭借先发优势有望在近2~3年内占据较高的市场份额，但是从2022年上半年营收来看，舜宇手机业务收入127.56亿元，同比下滑19.5%，而车载业务收入仅17.25亿元，由于基数过小，在短期内车载业务显然难以扛起营收大旗，而是否能弥补手机业务的下滑，也同样难言乐观。

犹如当年的智能手机浪潮一样，车载光学器件的市场空间潜力巨大，正渐次打开。毫无疑问，时隔二十年之后，舜宇光学在智能手机浪潮的结尾，又站上了智能汽车浪潮的开端，这家以传统相机镜头起家、从乡镇企业改制而来，曾经成功转型手机器件业务并取得巨大成功的龙头企业，是否能再次乘风起舞，或许仍充满太多的不确定性，但无疑值得期待。