中国化学股票(股价翻倍了的中国化学，还低估么？中国化学估值分析)

作者：-全都是泡沫-
来源：雪球
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给目前的中国化学估值，最适合的方法就是按业务分别估值，最后再汇总起来。因为施工工程和化工新材料比起来，市场给予的估值是不一样的。那么废话不多说，我们开始。

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工程业务比较好预测，未来几年乘着碳中和和新能源的东风，已经和众多知名厂商签了单子，未来这几年根本不愁没活干。市场的预计是每年至少以15%的速度增长到十四五结束。

2020年工程业务归母净利润是36.3亿，今年增速根据半年报来看，应该超过了15%，后几年会趋于平稳。按20%，15%，15%的未来三年增速进行计算算，2023年利润有58亿。

由于之前中国化学的化工新材料业务利润极低，所以整体的pe基本就是工程业务的pe。保守估计，最近三年中国化学的pe中位数是11，工程这块业务值58x11=638亿。

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然后是万众瞩目的化学新材料实业业务。

2023年能够投产并满产的主要就是4个：

己二腈，硅基气凝胶，PBAT，和已经投产的己内酰胺。

根据满产产量和其价格进行计算就能得出收入和净利润，再根据中国化学的持股比例就能得出归母净利润。以己二腈为例，建成后产能20万吨。由于己二腈价格不公开，而己二腈-己二胺-尼龙66在一条产业链上，己二腈会被用来制作己二胺，所以我们用己二胺的价格对己二腈价格进行估算。其当前价格53000元每吨，历史价格波动很大，在20000-80000元之间震荡，我们保守估计以目前价格53000元每吨的三分之二来计算，即35500元每吨，则能实现营收71亿元。考虑原料，折旧，期间费用，税费以及少数股东权益，归母净利率大约在25%左右，可实现归母净利润18亿元。

按上述方法，可得这4个项目，2023年分别能贡献18亿，0.5亿，1亿，2.8亿的归母净利润，加一起就是22.3亿，

我们再保守一些，向下取整，以20亿来做估值。

化工新材料这一块都有很高的技术门槛，中国化学做的又大多是卡脖子项目，重要性更强，市场上对此业务给出的估值也相对较高。

通过上图可知，化学制品行业PE目前在25，龙头万华化学的PE中值在22。我们偏保守估计取20PE，化工新材料这块业务值20x20=400亿。

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两项业务相加：2023年中国化学的合理市值应为：

638+400=1038亿。

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在这轮行情开始之前，中国化学的市值只有300亿。那时候买，就是3年3.5倍的收益。我就是在这个时间段买的，当时并没有这么详细的计算过，但是毛估估了一下发现低估的实在是太厉害，就在7元买入。后面跌到6块的时候大幅加仓，之后就是这波主升浪了。目前已卖出50%，成本降到了0。

截止到2021年9月3日，中国化学的市值已经来到了684亿，离我测算的2023年目标市值1038亿，还有51%的上涨空间。2年半的时间有这个收益率只能说是中规中矩，但已经没有超额收益了。而算上马上要发布的定增，由于股本增加，市值也会增加到847亿左右，这么算起来上涨空间就只有23%了，能挣到的就是企业发展的钱。如果倒霉，恰巧到时候市场偏好变了，或者碰见熊市了，大概率就挣不到什么钱了。

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当然了，以上分析完全基于公司的合理内在价值，市场阴晴不定，给中国化学整体10倍-25倍的pe都是合理且正常的。风来了就会直接把未来几年的预期打满，这就是我们所说的挣高估的钱。这份钱怎么挣，能不能挣到，高估了跑不跑，还是留下来做优秀公司的长期股东，就交给大家自己掌握了。