南方证券(“茅五洋泸”杀向投资圈，都盯上哪些赛道？)

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文 | 创业最前线，作者 | 吴晓薇，编辑 | 蛋总

当五粮液豪掷百亿成立私募基金，市场上往往会想到2018年公司提出的“集团公司向国有资本投资运营平台转型”发展战略。五年多的时间过去了，五粮液布局的投资网络已经铺开。

诸如“茅洋泸”的一线名酒也没有掉队，「界面新闻·创业最前线」梳理其投资方向发现，除了熟悉的大消费领域之外，这些酒企青睐于新能源、生物医药等发展更为成熟的赛道。

充裕的现金流是白酒企业做投资的先天优势，但在跨界投资中，由于缺乏经验，仍需专业人才参与。

五粮液的资本历程

天眼查显示，近日，四川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）成立，出资额100.1亿元人民币，执行事务合伙人为宜宾五粮液基金管理有限公司，经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。

股权全景穿透显示，这家企业由五粮液集团、宜宾五粮液基金管理有限公司共同出资，其中，五粮液集团持股99.9001%。

此次拿出百亿资金成立的普什产业发展基金，或将是五粮液在新能源汽车和医疗领域的进一步布局。

二十年前，五粮液便认缴1.5亿元全资控股了四川省宜宾普什集团有限公司，这家公司拥有“新包装”“新材料”“智能制造（绿色动力）”“新能源汽车（动力电池）配套”四大事业群。

智能制造（绿色动力）和新能源汽车（动力电池）配套两大事业群的主要业务显而易见，新包装事业群涉及医药包装及耗材等细分业务，新材料事业群涉及生物医学材料等细分业务。

这不是五粮液第一次向资本布局了。在短短五年的时间里，五粮液从成立基金管理公司到跨界参股投资，其资本化的网络迅速张开。五粮液自身供应链、光伏、新能源汽车、金融等领域都成为其投资标的。

从时间线来看，2017年宜宾五粮液基金管理有限公司（下称“五粮液基金”）成立，注册资本1000万元，是一家以从事资本市场服务为主的企业，五粮液集团持股56%，宜宾发展控股集团有限公司持股24%，厦门建发美酒汇酒业有限公司持股20%。

在此之后，五粮液基金先后联合川创投、成都产投、宜宾市科教产业投资集团等设立多只基金，如宜宾市高端成长型产业投资引导基金、四川创兴先进制造业投资有限公司、宜宾人才创新创业股权投资基金等。

随后的2018年，五粮液召开党委会议明确提出了“集团公司向国有资本投资运营平台转型”的发展战略。

值得一提的是，同样在这一年，五粮液集团联手宜宾国资以近25亿元的价格，收购奇瑞子品牌凯翼汽车，但占股仅1.33%。

可见五粮液想要“做车”的蓝图早已开始绘制，但凯翼汽车目前市场表现难言优秀，据其相关负责人透露，2023年前三季度，凯翼汽车全球销量29524台，同比增长131%，下一步将主攻电动车市场，力争明年将新能源车占比提升到50%左右。

2019年，五粮液基金联合三十多家经销商建立五商投资股权基金和五商供应链公司，瞄准了供应链。自建资本投资供应链的举措，被业界解读为成本将更低。

2023年，五粮液在资本领域的动作更密集。

2023年4月，四川五粮液新能源投资有限责任公司成立，注册资本10亿元。6月，出资1666.67万元入股四川和光同程光伏科技有限公司，持股比例为10%；成立宜宾名门秀股权投资合伙企业（有限合伙），出资额约3亿元。

8月，出资4641万元联合中石油成立四川中新绿色能源有限责任公司。9月，宜宾浓香秀股权投资合伙企业（有限合伙）成立，出资额约3亿元；宜宾五粮液基金和另外20家企业，共同出资3亿元成立宜宾春之秀股权投资合伙企业。

回顾过往，五粮液基金的投资包含宜宾市商业银行、华西证券、四川银行、中酒荟萃、三两小酒等。

在这其中，宜宾商行赴港IPO已获备案，但其截至2022年末资产规模约804.1亿元，在已经上市的城商行中处于较低水平，净利润为4.33亿元，较上年增长31.74%。

可见五粮液在跨界做VC这件事上，子弹充足且干劲十足。

一线名酒均已进场

「界面新闻·创业最前线」注意到，近几年来，随着全球产业更迭及科技飞速发展，越来越多的酒企开始关注到新兴产业，尤其是在跨界投资上，不是化身LP把钱交给专业人士去投资，就是亲自下场组建团队。

天眼查数据显示，从2018年至2023年7月，近5年来，以酒作为主要经营业务的企业直接控股的对外投资公司处于存续（在营、开业、在册）状态的共有16家，对外投资企业注册金额达32.81亿元。

茅台、洋河、泸州老窖、今世缘现身其中。

2014年，茅台成立了茅台（贵州）私募基金管理有限公司，茅台出资1.53亿元（持股51%），与建信信托合作发起茅台建信股权投资基金，2022年改名为茅台（贵州）私募基金管理有限公司，先后投资了稻源科技、嘉美包装、衣拉拉、李子园、天宜上佳、中国盐业、万凯新材、新巨丰、白家食品、锅圈食汇、匹克体育等企业。

但茅台并不满足于投资消费领域。

2023年5月，茅台称要出资100亿元参与设立出资参与设立茅台金石基金和茅台招华基金，提升资金收益率，聚焦在生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域。8月，两只基金完成备案手续，认缴总规模均为55.1亿元。

9月，茅台科创（北京）投资基金合伙企业（有限合伙）成立，执行事务合伙人为茅台（贵州）私募基金管理有限公司，出资额为2亿元，经营范围包含创业投资，以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等。

此外，茅台还入股了南方证券、华泰人寿保险、贵州泰和保险经纪、茅台建信投资基金、贵州贵银金融租赁、华泰保险集团、贵阳银行等多家金融企业。

洋河对外投资基金早前主要通过旗下全资子公司苏酒集团江苏财富管理有限公司开展，2018年，洋河股份与该公司共同出资设立江苏洋河投资管理有限公司。

苏酒集团江苏财富管理有限公司对外投资情况（图 / 天眼查）

江苏洋河投资管理有限公司对外投资情况（图 / 天眼查）

2022年，洋河出资30亿元成立江苏洋河梦想投资管理有限公司，以该机构出资29.9亿元认购华泰洋河母基金有限合伙份额。

同时，洋河梦想投资出资0.1亿元设立洋河蓝色投资，后者再出资0.1亿元认购华泰洋河母基金的普通合伙份额，聚焦大消费、新经济、大健康、新科技等领域。由于洋河蓝色投资不具备私募基金管理人资格，后续不会发行任何私募基金产品。

相比之下，泸州老窖的投资动作较为低调，2017年，公司对四川璞信产融投资有限责任公司（下称“四川璞信”）首次持股，到了2019年，泸州老窖对该公司认缴出资额达到4.5亿元，并全资控股。

四川璞信产融投资有限责任公司对外投资情况（图 / 天眼查）

此前，四川璞信鲜少被公开报道，其开展的28次对外投资也多数指向投资和保险机构。

今年1月，一则公告让四川璞信重现在公众视野中。泸州市壹期产业引导基金招募子基金管理人公告显示，“泸州壹期”计划总规模50亿元，遴选子基金管理机构。

这只母基金由泸州市国信资产管理有限公司、四川璞信产融投资有限责任公司、泸州璞泉私募股权投资基金管理有限公司共同出资组成，其中四川璞信占股48.9951%。

泸州市壹期产业引导基金合伙人信息（图 / 天眼查）

另外占股0.01%的泸州璞泉私募股权投资基金管理有限公司则为四川璞信的全资子公司。这也意味着，泸州老窖与泸州国资一起成为LP。

对于投资方向，公告提到拟优先考虑投白酒（食品轻纺）、能源化工、电子信息、装备制造、先进材料、医药健康、航空航天、机器人等领域的GP作为基金管理人。

此外，预计进入营收百亿阵营的今世缘，也在2016年和广发信德投资管理有限公司共同发起设立“珠海广发信德今缘股权投资基金(有限合伙)”，投资了广州绿成农产品、广州多触电商传媒有限公司等。

2018年，今世缘设立了经营范围为“投资管理”的全资子公司，将投资理财活动正式列入该子公司主营日常业务。

不难看到，名酒跨界投资的方向多指向了“生物医药、新能源、新材料”等科技领域，为何他们青睐这些赛道？

“白酒企业现金流比较充足，有大量的资金，投资科技类的公司也是为了支持科技创新。”前海开源前海开源基金首席经济学家杨德龙对「界面新闻·创业最前线」表示。

而香颂资本执行董事沈萌则认为原因在于这些都属于政策风口行业，行业发展也更加成熟，不确定性风险较低。

充裕的现金流是底气

白酒企业扎堆投身资本圈的原因不难理解，充裕的现金流在手，需要更好发挥作用以获取更多利润。

截至2023年前三季度，“茅五洋泸”的经营现金流分别高达500.02亿元、223.39亿元、43.43亿元和90.53亿元。Wind数据显示，2022年，A股营收低于43.43亿元的上市公司超过3800家。

“白酒头部企业因为高毛利率和较低的资本支出需求，又不愿意返还给投资者，所以累积了大量的可投资现金。”沈萌说。

在杨德龙看来，现金流正是白酒企业相较传统投资机构的优势所在。

但酒企也有其劣势。沈萌认为，白酒企业不具备业外投资的经验和能力。杨德龙也提到，由于他们对科技领域并不太了解，所以还是要聘请专业的人士去选择好的科技投资项目。

此外，谈及酒企投身资本圈的影响，沈萌还提到：“可能会炒高项目的估值区间。”

不容忽视的是，在已经处于存量的白酒市场中，这些巨头的净利润增速正在放缓。

贵州茅台最新经营数据提到，预计2023年实现归属于上市公司股东的净利润约735亿元，同比增长约17.2%。而在2022年，公司净利润增速为19.55%。

其余三家公司虽暂未披露最新年度数据，但从2023年前三季度来看，“五洋泸”的净利润增速分别为14.24%、12.47%和28.58%，2022年同期则为15.36%、25.78%和30.94%。

那么，究竟这些酒企在2023年的投资活动将会获得多少回报？2023年年报或揭晓答案，「界面新闻·创业最前线」也将跟踪报道。