327事件(首谈“327”事件 昔日证券教父管金生说了啥？)

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导读

近日，有“中国证券教父”之称，现年68岁的管金生在和讯网联合赢贝金融共同举办的“‘互联网+’金融投资高峰论坛”上演讲，首次公开谈及他在“327”国债期货事件中的经验教训。

事隔20年之后，中国证券市场已经发生了天翻地覆的变化。然而昔日证券教父究竟拥有过什么样的传奇人生呢？小虎带大家一起来回顾一下。

证券教父管金生的浮沉

有人说，管金生是国内第一个对证券有真正认识的金融家。他一手缔造了万国证券的辉煌。尽管“327”事件让他的人生在悲壮中落幕，但管金生对中国证券市场的奠基意义仍功不可没……

1出身贫苦  请愿首吃螃蟹

管金生，1947年5月19日出生于江西省清江县一个贫苦农民家庭。1965年，他考进上海外国语学院，1982年在上海外国语学院获得法国文学硕士学位。因后来找不到对口的工作，他从公安机关的翻译岗位，改行投入上海国际信托投资公司工作。先后任经理助理、副经理，并被选送到比利时布鲁塞尔自由大学深造，成为法学、工商管理双料硕士。

1980年代后期，邓小平视察上海，征求上海各界有识之士对振兴上海的真知灼见，并表示了把上海外滩建成东方华尔街这一构思的极大兴趣。管金生热血沸腾。他一夜不眠，奋笔疾书，下笔万言，痛陈创建中国证券市场之重要，并请愿作第一个吃螃蟹的人。他的建议被接纳，被批准“试点”。

1988年，上海第一家股份制证券公司万国证券公司开张，意气风发的管金生出任总经理，那年他41岁。

1990年12月，上海证券交易所开业。在上交所的建设中，其交易规则，设备，交易员的培训，几乎都是万国一手操办。

2敢打敢拼    缔造万国王朝

凭借吃苦耐劳、敢打敢拼的作风，万国在当时激烈竞争的市场上迅速脱颖而出。1992年，万国已成为一家具有世界影响力的公司。万国成立不到两个月，就作为中国第一家证券公司在国际证券界亮相——在由20多个国际证券公司组成的、对意大利国民劳动银行新加坡分行在伦敦发行欧洲日元证券的承销团中，日本野村证券任总干事，万国任副总干事。

1992年年底，万国在香港与李嘉诚合作，一举收购香港上市公司香港大众，完成了大陆证券公司首次收购境外企业并成为控股人。在管金生掌印期间，万国证券一级市场承销业务占全国总份额的60%，二级市场经纪业务占到全国总份额的40%。美国、英国的权威机构评定万国证券为中国第一大证券公司。万国的脱颖而出，使管金生声誉鹊起。他曾应美国CNN广播电视公司的邀请，作为中国金融界第一人，在该公司直播中心用英语向全球介绍上海的证券市场。

3对赌中经开    管金生失算

管金生的“滑铁卢”出现在1995年那场著名的“327”国债风波之中。“327”是国债期货合约的代号。1993年10月25日，国债期货交易向社会公众开放。1994年10月以后，人民银行提高3年期以上储蓄存款利率，并恢复存款保值贴补，国库券也同样保值贴补，保值贴补率的不确定性为炒作国债期货提供了空间。

当时存在两大阵营，一是以万国证券为首的做空阵营，另外是以中国经济开发信托投公司（简称中经开，有财政部背景的公司）为首的做多阵营。1995年2月23日，财政部正式发布了提高327国债利率的公告，这意味着宣判空头死刑。但管金生孤注一掷，拼死抵抗，试图以王自益己的顽强来动摇多方的信心。但事情正相反，万国证券的同盟军辽国发突然倒戈，改做多头。

327国债在1分钟内竟上涨了2元，10分钟后上涨了3.77元！这时候，管金生手中握有大笔327期货合同，每上涨1元，就意味着他将赔进10多亿元。

燃眉时刻，管金生曾找上交所总经理尉文渊试图要求停止交易，遭到拒绝。随后，被逼到死角的管金生急红了眼，他下令，不惜一切代价必须把价格打回去，16时22分13秒，临近收盘8分钟，空头砸出1056万口卖单，把价位从151.30打到147.50元，使当日开仓的多头全线爆仓。屏幕上，最后8分钟的图形是个直陡陡的悬崖。

管金生的疯狂举动，终于让管理当局无法容忍。当晚，上交所受命宣布，16点22分13秒之后——也就是管金生用天单压盘的那一刻前——的交易是异常的，故此后的所有327交易均被宣布无效，万国巨亏60亿元。而这60亿巨象倒下以及国家补贴的16亿，被群狼吞食，造就一批千万亿万富翁。

“327”国债风波后，万国证券元气大伤。1995年4月，管金生辞职。5月17日，证监会宣布，鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号。中国第一个金融期货品种宣告夭折。

1996年4月，万国证券不得不与它当年最强劲的竞争对手申银证券公司合并。1997年2月，管金生被判处有期徒刑17年。

4保外就医  万国王朝只堪追忆

入狱之后，管金生逐渐淡出了人们的视野。有记者去采访他，他只是说自己又操起了翻译的旧业，翻译了一些关于全球化和各国经济问题的文字，对于国内的证券市惩万国证券的往事，却不愿再过多谈及。

2003年，已到花甲之年的管金生保外就医，在家中休养。

财经媒体人方泉曾在博客中透露，2005年5月中旬，在参加原申万证券研究所董事长、管金生老部下庄东辰的遗体告别仪式前，见到了假释出狱的管金生。方泉描述，曾经沧海后的平和反映在他朗润的面颊上，恍若隔世，丝毫看不出十几年前的威猛与强悍。

520年后，首次公开谈“327”事件

2015年6月6日下午，现年68岁的管金生在和讯网联合赢贝金融共同举办的“‘互联网+’金融投资高峰论坛”上演讲，首次公开谈及他在“327”国债期货事件中的经验教训。以下是管金生文字实录：

“在327事件当中，我个人也有自我检查和自我反省，由于当时市场管理者在我提出合理化的停牌建议之后，采取了不作为的做法，有人说你一天赚钱赚这么多干什么？这不是赚钱不赚钱的问题，这个是因为突然改变贴息，突然改变交易合同的内容，任何交易所唯一的做法只有停牌，这是国际惯例。

如果照当时那天情况继续交易的结果，一定是空方券商全部破产，几十家的券商破产，一定会发生大规模的股民投资者上街挤兑，到证券公司挤兑，在上海这个地方如果发生这样的事情这绝对是一场金融风暴。

我没有采取不作为，我是想有所作为，想制止出现这种情况，但是我错在什么地方呢？我采取了单纯的技术处理办法，如果当时我有足够的智慧，完全应当综合采用外交和政治的手段，管理者不作为就向管理者的上级再反映，一定要停牌，没有别的解决办法。”

时过境迁，二十年之后的管金生早已褪去昔日“不服输”的锐气，显得更加睿智平和。像他这样一位有着如此特殊经历的老人，即便在互联网时代的今天，聊起互联网思维下的金融逻辑，仍然拥有着超乎常人的洞见。（综合自格上理财和中金在线）

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