王世平(华英证券王世平：高质量发展北交所上市业务 有效服务地方实体经济)

北京证券交易所定位于服务创新型中小企业，根据上市规则，北交所设置四套上市标准，更加契合创新型中小企业特点。与其他股票上市板块定位相比，北交所上市板块更适合创新型中小企业。

北交所打造服务创新型中小企业主阵地

从各上市板块的定位要求看，主板突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业；科创板聚焦新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保及生物医药等高新技术产业和战略新兴产业；创业板关注成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合；北交所则专注于创新型中小企业以及专精特新中小企业。

主板、科创板及创业板较高的上市门槛对专精特新等中小企业而言不易达到，而北交所上市门槛则充分考虑到创新型中小企业的发展特点，充分体现出其“更早、更小、更新”的特征。

2023年2月17日，证监会正式发布全面实施股票发行注册制的相关制度规则，为北交所在内的资本市场服务经济高质量发展打开更广阔的空间。

为更好服务创新型中小企业，推进北交所进一步高质量发展，2023年9月1日，证监会制定并发布《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》，为高质量建设交易所树立明确目标，争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，形成以高质量发展为核心的北交所品牌、特色和比较优势，成为服务创新型中小企业的主阵地效果更加明显。再用5到10年时间，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。

为券商投行提供重大业务机遇

助力中小企业创新发展

随着北交所的成立，我国证券市场日趋完善，呈现上交所、深交所与北交所三足鼎立、各司其职的局面。近年来，北交所首发公司数量占比逐年上升，由2021年的7.07%提升至2023年1-8月的21.51%，由于北交所定位于服务创新型中小企业，该类公司相比沪深交易所首发公司融资额较低，导致首发公司融资额占比提升较小，由2021年的1.17%提升至2023年1-8月的3.31%，北交所业务发展空间较大。

根据高质量建设北交所的意见，未来北交所上市公司的数量将会大幅增加，融资规模、流动性等将会明显提高，服务创新型中小企业的能力将进一步提高，保荐机构在加快高质量上市公司供给方面，将会产生更多业务机会。

中小企业是当前我国经济结构中的重要组成部分，2023年3月1日，工信部部长金壮龙在国新办新闻发布会上表示：“截至2022年末，我国中小微企业数量超过5200万户，规模以上工业中小企业经营收入超过80万亿元。创新能力显著增强，累计培育专精特新企业8万多家、专精特新‘小巨人’企业9000家。中小企业联系千家万户，其中大部分还是民营企业，对改善民生、促进国民经济发展具有重要作用。”

当前中小企业在实际生存和发展中存在不少困难：一是融资渠道单一，融资难融资贵；二是规范经营的相关法规和政策不成熟，企业发展过程中遇到各类问题，较难获得正确的解决方案进行整改规范；三是在产业政策、公司战略、业务目标等方面较难形成清晰认识。

高质量建设北交所，鼓励创新型中小企业，尤其是专精特新“小巨人”企业在北交所上市，无疑为企业上市发展提供更加适合的渠道和平台，对于更好发挥资本市场功能作用、支持中小企业创新发展具有重要意义。

更好服务地方实体经济

高质量建设北交所，大力发展北交所公司上市业务，无疑为中小券商发展提供了重大机遇。

中小券商的主要股东一般为地方重要企业，在当地具有优势的资源禀赋和很强的品牌影响力，在服务本地中小企业方面具有明显的差异化优势，主要优势包括：依靠股东资源，投行+投资+产业赋能有效落地；本地化的业务团队，快速响应客户需求；业务和管理架构简单高效，项目执行力强；本地券商能有效协调资源，解决上市过程中的问题等。中小券商应高度重视北交所业务机会，坚定不移进行业务转型，将北交所上市业务作为投行发展的重点方向，充分利用北交所上市平台，服务创新型中小企业，服务地方经济高质量发展。

为了更好服务地方实体经济，推动北交所业务的高质量发展，可以从以下几方面重点入手：首先，基于自身优势，进行差异化定位。中小券商可以在产业链布局、经营模式、产品开发、能力建设等方面进行差异化定位，与大券商形成差异化发展，重点强化特定业务领域，打造适合自身的业务模式，布局重点区域。

以华英证券为例，公司总部设立在无锡，近年来“深耕无锡根据地”战略卓有成效，2023年1-8月在无锡根据地完成项目发行25单（其中股权2单，债券23单），合计承销规模152.1亿元，股债合计承销金额排名无锡市场第二位，尤其是专精特新项目，实现了快速布局和发展。截至2023年9月末，华英证券在服务无锡地区北交所业务上成绩优异：2021年助力吉冈精密成为北交所首批、无锡第一家北交所上市公司；2022年保荐完成无锡第四家北交所上市企业方盛股份成功上市，以77天创造无锡IPO项目最快过会速度；2023年4月保荐海达尔成为无锡市2023年新增的第一家北交所上市公司；2023年9月助力科强股份成为江阴市第一家北交所上市企业，以发行4家的优异成绩在无锡地区北交所IPO中稳居榜首。

其次，提高券商业务部门协同合作能力。注册制给券商带来的影响是全方位的，券商应提升各部门协同合作能力，为客户提供综合金融服务，真正做到金融高效服务地方实体经济。

以华英证券为例，公司携手母公司国联证券及其所属国联集团，致力于为企业客户提供全方位、全生命周期的大投行服务，为金融服务实体经济高质量发展作出贡献。通过协作，公司克服了单一牌照的劣势，经营业绩和市场竞争力稳步提升。根据Wind数据统计，公司2023年上半年IPO保荐家数进入全行业前18位，可转债承销家数跻身全行业第11位。同时，公司荣获多项奖项，市场影响力逐步提升。

再次，积极布局“投行+”模式。券商可以通过落地多个股权投资资金和组合基金，为优秀的专精特新企业提供资金支持，深度挖掘行业和公司价值，更好为中小企业服务，助力北交所业务高质量发展。

以华英证券为例，2017年公司首创“投行+”特色业务模式，打通投行、投资及产业赋能等一体化综合金融服务。2019年，公司成功完成闻泰科技收购安世半导体的A股最大半导体并购交易，并助力牵引闻泰科技5G智能终端及半导体研发和制造项目落户无锡，有力填补无锡在智能终端等领域的产业空白，助推产业强市。2022年，公司成功保荐上市的北交所方盛股份和科创板隆达股份IPO项目均是“投行+投资+金融赋能”创新模式下的优异成果。截至目前，均取得不错的投资收益，成为无锡“投行+投资”综合金融服务助力企业发展的又一次创新探索。

最后，为抓住高质量建设北交所的重大历史机遇，中小券商应加强以下三项工作，提高服务地方实体经济的能力。

一是提升风险把控能力。全面注册制以信息披露为核心，券商要不断提升风险识别和把控能力，在申报阶段要加强合规风控，严防“带病”申报，同时加强与监管机构沟通，及时了解和掌握“窗口指导”意见。

二是增加人力和资源支持，加强宏观政策、产业政策和北交所上市公司研究。券商作为中介机构，应当充分重视研究业务，改变过往聚焦服务于卖方的业务模式，将更多注意力转向与投行业务体系的联动，加强宏观政策和产业政策研究，结合企业特点，帮助其借助资本市场融资发展。同时，搭建北交所专业研究队伍，以“专精特新”为抓手，加大北交所上市公司的研究覆盖力度。

三是加强估值研究，提升定价销售能力。与沪深交易所上市公司相比，北交所上市公司盈利能力总体偏低，在估值、定价等方面更加保守，这对券商定价销售能力提出考验。券商要结合公司行业属性、市场情况及融资需求等，加强估值研究，对公司进行科学估值和合理定价，保证顺利完成上市。

展望未来，中国投资银行业新的时代已开启。作为券商，一方面，应该继续融入国家经济发展大局，服务实体经济部门，助推国家重大战略的落地实施。另一方面，须深化金融供给侧改革，使投行业务回归本源，尤其中小券商应积极转型，现阶段积极支持专精特新企业登陆北交所上市融资，更好为地方实体经济高质量发展服务，既是重要的政治使命，更是重大的历史机遇。（作者：华英证券总裁 王世平）

编辑：焦源源