韭菜收割机(大股东违规减持被重罚：股市不能成为“韭菜收割机”丨快评)

2023年9月15日星期五，股市收盘后，证监会通报：对违规减持的南京我乐家居股份有限公司（我乐家居）大股东予以重罚。同一天，另一家上市公司东方时尚公告，其董事长、实控人因涉嫌操纵证券市场罪被逮捕。两家公司违规减持的股东被重罚，显示监管部门对违规减持等行为动了真格。

证监会网站9月15日通报，持有我乐家居7.11%股权的大股东于范易及其一致行动人违规减持我乐家居股票，拟依法没收于范易及其一致行动人违法所得1653万元，并从严处以3295万元罚款，合计罚没4948万元。根据通报，于范易及其一致行动人在2021年通过二级市场买入我乐家居股票达到5%时就没有依法履行信息披露义务，被警示。而这次，于范易等在2023年9月5日、6日两天将其持有的7.11%股票全部减持，再次违反了持股比例变化达到5%时应公告并在3日内不得再买卖该股票的规定。对此，证监会决定予以重罚。

证券法对持有（包括通过一致行动人共同持有）上市公司5%以上股份的股东买卖股票作了不少特别规定：持股达到5%时，应在3日内向证监会、交易所书面报告，并通知上市公司予以公告，在此期间不得再次买卖该上市公司股票；此后每增减5%时，也要进行报告和公告，并在公告后3日内不得再买卖该公司股票；持股达到5%后，每增减1%时，应该在次日通知上市公司予以公告。作出这些规定，是因为持股5%以上的股东被认为是重要股东，其买卖股票行为可能对公司股价产生重要影响，影响其他小股东的权益，因此需要及时公开。

股票市场设立的目的，是为了让上市公司获得业务发展所需要的资金，同时给投资者提供分享公司未来收益的机会。上市公司为投资者创造价值，通常有两种途径，一是股价上涨，二是现金分红。但A股有不少上市公司股价已经跌破发行价（破发），也就是说上市至今股价不仅没有涨，反而跌了，虽然不排除中间涨跌过程中有部分投资者是有收益的，但总体来看，投资者是亏了。据界面新闻统计，截至2023年9月6日收盘，A股有758家上市公司破发，在5000多家上市公司中占比不算少。

再来看分红。根据中国上市公司协会的数据，自资本市场成立以来，全部上市公司累计现金分红总额不足16万亿元，而包括首发和再融资在内，股权融资总额达到18万亿。现金分红总额还没有融资总额多，也就是说，总体来看，中国股市投资者还在给上市公司输血，而没有得到足够的回报。

就是在这样的投资环境中，上市公司的控股股东、实控人等屡屡通过减持公司股票大额套现，割中小股东韭菜，几成A股顽疾，备受投资者诟病。不少A股公司上市目的就是圈钱，大股东、实控人从来没有想过为投资者创造价值。一些公司，在上市之初就通过财务造假等手段通过上市审核、抬高发行价格，上市之后，又抓住一切机会变现，或者通过减持，或者通过抵押股票贷款，有的则通过再融资再次从股市圈钱。正是因此（当然还因为长期存在的信息披露违规、操纵股价等违法现象），A股市场被一些投资者称为“韭菜收割机”“投机市场”。

股市的这些不合理现象，严重侵害了投资者尤其是中小投资者的利益，也破坏了投资者的信心。而近来A股市场走势一路向下，与投资者缺乏信心有着密切的关系。

为了整治大股东侵害中小股东利益的问题，证监会日前颁布《进一步规范股份减持行为》新规，要求上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。也就是说，如果上市公司没有为二级市场投资者创造足够的价值，其控股股东、实控人等不得通过减持来变现。

新规的初衷是好的，关键是能否执行。所以，这次当我乐家居、东方时尚等上市公司股东违规减持发生后，股民都在等着看监管部门如何处罚。如果还是像以前那样轻描淡写地由交易所进行“谴责”“警示”，而没有实质性处罚，那新规显然不会有太多威慑力。

好在，从最近公布的处理进展来看，这次监管部门显然是动真格的了：我乐家居大股东被没收违规减持的收益并处巨额罚款，基本上吐出了因减持而得到的全部收益（包括合法减持部分的收益）；而东方时尚的董事长更是因为被发现还有其他操纵股价的行为，要被追究刑事责任。雷厉风行地执法，对于提振市场信心无疑具有重要的意义。

不过，限制上市公司大股东、实控人减持，只是堵住了他们变现的一个途径。要让资本市场真正成为投资者和上市公司双赢的市场，避免上市成为大股东、实控人割韭菜的途径，还需要更多措施，让大股东、实控人更难从股市圈钱、变现。

比如，2023年2月交易所出台的新规，允许限售股通过转融通渠道出借。有观点认为，这让战略投资者可能通过该机制变相减持，可能存在公平性以及制度一致性等问题。最近刚刚上市的金帝股份，上市首日就融券卖出（相当于做空）450多万股，金额高达2.2亿元，而这些券，疑似来自公司高管、核心员工等“战略投资者”所持有的限售股。此前也有公司上市首日“战略投资者”大笔出借限售股融券卖出的情况。这是否涉及上市公司高管上市首日“卖空”自家股票锁定收益，是否会侵害二级市场投资者利益，值得关切。

辛省志

责编 陈斌