股票期权的意义(每经热评丨中证1000期指期权上市具有多重意义 进一步完善风险管理工具很有必要)

每经特约评论员 曹中铭

日前，证监会批准中国金融期货交易所开展中证1000股指期货和期权交易。相关合约正式挂牌交易时间为2022年7月22日。这也意味着，金融衍生品市场又将迎来新的品种。笔者以为，中证1000股指期货期权的上市具有多重意义，但也要防范可能出现的风险。此外，应进一步完善市场的风险管理工具，让更多中小投资者拥有相应的风险对冲工具。

中证1000指数由市值排名在沪深300指数、中证500指数成分股之后的，A股中市值相对靠前且流动性较好的1000只股票作为样本股编制而成。因此该指数样本股包含沪深两市的上市公司，也是综合反映A股市场较小市值公司股票价格表现的宽基跨市场指数，与沪深300和中证500等指数形成了互补关系。

目前在中金所挂牌的金融衍生品主要包括上证50期指、沪深300期指、中证500期指，以及沪深300期权。对三大期指而言，由于标的指数所涵盖的样本股不同，因此也为市场投资者对冲风险提供了不同的选择。比如沪深300期指标的指数样本股主要以市值排名靠前且流通性较好的300只大盘股为主，中证500期指标的指数样本股主要以500只中盘股为主，而中证1000期指标的指数样本股主要以1000只小盘股为主。因此，在产品结构上，中证1000期指也与沪深300期指、中证500期指形成互补关系。

中证1000期指上市交易后，在进一步丰富投资者风险管理工具的同时，毫无疑问也给投资者提供了更多的选择，所产生的积极意义不言而喻。既有利于活跃小盘股的交易，提升小盘股的市场定价效率，也有利于推动中证1000指数ETF的发展。

当然，在中证1000期指期权上市交易后，如何防范其中的风险是不容回避的话题。一方面，要防止操纵风险。既要防止通过操纵中证1000期指影响中证1000指数，进而影响样本股的涨跌，也要防止通过操纵中证1000指数，进而影响中证1000期指的涨跌牟利。另一方面，要防止中证1000指数成为中证1000期指的“影子”指数。沪深300期指推出后，由于多方面的原因，期指对标的指数的影响是非常明显的。期指的涨跌，常常影响到标的指数的涨跌，导致沪深300指数常常成为沪深300期指的“影子”指数。标的指数成为期指的影子指数，这显然是不正常的现象。

中证1000期指与期权上市交易后，投资小市值上市公司的投资者拥有了对冲风险的工具。客观上也进一步加剧了市场的不公平。毕竟，由于中金所建立了投资者适当性管理制度，绝大多数中小投资者都被挡在了中金所的大门之外，而不能通过上证50、沪深300、中证500以及中证1000期指对冲风险。而且，目前股市实行T+1交易制度，而期指实行T+0交易制度，这对股市投资者同样不公平。

笔者以为，在中证1000期指期权成功上市后，进一步完善资本市场的风险管理工具，也有必要提上监管部门的议事日程。

其一，金融衍生品不能只局限于上证50期指、沪深300期指等产品，在条件成熟时，还应该推出上证指数期指、深证成指期指、科创50指数期指，以及创业板指数期指等更多品种，以满足不同市场、不同板块投资者风险管理的需求。

其二，为了让中小投资者也拥有风险对冲的工具，应推出相关期指的“迷你型”产品。比如上证50期指“迷你型”、沪深300期指“迷你型”等。将中小投资者排除在期指交易之外，导致其无法通过期指对冲市场风险，显然是值得商榷的。从境外成熟市场看，“迷你型”期指由于门槛较低，需要投入的资金较少，反而更受欢迎，交投也更加活跃。比如标普500迷你型期指的成交量，就远远高于其标准型。

每日经济新闻

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