sas股票预测(27日机构强推买入 6股极度低估)

华域汽车

业绩稳健，制胜未来

公司是国内汽车零部件龙头企业，主要业务划分为金属成型与模具、内外饰、电子电器、功能件、热加工五大板块，在“智能网联”和“电动化”领域广泛布局。

国内汽车零部件龙头企业，经营业绩稳健。公司下游客户包括上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京奔驰、华晨宝马、北京现代等整车企业，是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件上市公司。近年来，公司经营良好，即使在汽车行业整体承压的情况下，公司依然能保持稳健的经营业绩，体现了公司卓越的管理水平和竞争力。

业务布局全面，综合竞争力强。公司主要业务包括“金属成型与模具、内外饰、电子电器、功能件、热加工”五大板块，其中以内外饰件和功能件为主。在内外饰件业务和功能性总成件领域，公司均享有较高的市占率。子公司延锋在全球拥有100多个生产研发基地，产品出口至北美、欧洲、澳洲、东南亚等20多个国家和地区。公司功能性总成件板块中的底盘结构件、传动轴、空调压缩机、转向机、摇窗机等产品的细分市场占有率亦均居于国内前列。公司对华域视觉全资控股之后，有望强化华域视觉的优势，未来公司各项业务之间有望加强协同作用，全面提升竞争力。

业务布局全面，制胜未来。公司通过国际化和中性化发展，积极开拓国内外新客户，推动公司发展。国际业务的拓展同时能在一定程度上缓解国内行业周期的压力。公司把握国内汽车市场消费升级趋势，主动布局各细分市场优质客户，在豪车品牌、日系客户和新兴客户配套供货方面取得实质突破，盈利能力有望提高。公司围绕汽车行业智能互联、电动化等变革趋势，积极推进新兴业务快速发展。对毫米波雷达、驱动电机等产品持续研发，并积极开拓新客户，重点布局电动和智能领域。

盈利预测与评级：公司是国内零部件企业龙头，积极布局电动化和智能化，公司实施“3+2+1”战略，竞争力有望继续提高，未来发展空间广阔。预计19年~21年净利润为65.5亿、70亿、73.6亿，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：国内汽车行业增速放缓，上游原材料提价，下游客户要求大幅降价

贵州茅台

茅台股权划转，助力政府融资发展

点评事件：贵州茅台12月25日发布《关于国有股份无偿划转的提示性公告》，控股股东茅台集团拟无偿划转上市公司4%的股权至贵州省国有资本运营有限公司，划转之后茅台集团持股比例下降为58.00%，仍为控股股东。

一、划转股权可作为担保物，解决国有资本运营的资本金问题

贵州省国有资本运营有限责任公司由贵州金融控股集团有限责任公司100%控股，实控人是贵州省财政厅。此前贵州金融控股集团持股0.28%，此次划转之后总共持有股权占比4.28%。以最新的市值计算，4.28%股权所对应的市值约660亿元。考虑贵州茅台的长期投资价值以及股价上涨的预期，按照现行股权质押的标准，该部分股权作为最佳担保物，足以撬动千亿级的杠杆资金，为贵州省的经济建设以及资本运营提供重要的资金来源。

二、万亿市值为地方债务背书，增强债券市场对金融安全的信心

截至2018年末，贵州省的政府债务余额为8849.81亿元，债务率148.79%，负债率59.66%，债务负担相比其他省份处于较高水平。另外，过去的十年间，贵州省城投债的发行规模约为5179.25亿元(剔除掉明显的非对应项之后的数据口径)，且城投平台的行政级别较低。市场一直对贵州省的债务和金融安全存在担忧和违约预期。此次划转贵州茅台的股权，可以有效地提振债券市场的信心。从理论层面分析，贵州省国资委持有上市公司共计64.2%股权，对应的最新市值为9144亿元，全部划转具有可操作性，亦即万亿市值可为贵州省地方政府债和城投债做背书，从而有效印证了市场的看法：贵州省国资委持有茅台一家的市值就足以充分对冲整个贵州省的债务风险。股权划转消解了市场对于金融安全的担忧，有助于省一级政府和各级政府从债券市场通过其他的金融方式进行融资。

三、茅台公司受重视程度提升，经营改善和股价上涨迎利好

地方政府将贵州茅台的股权作为资本运作的一个手段，从侧面印证了当地政府对茅台公司的重视，更有利于上市公司未来的生产经营继续保持较好的增长。同时也宣示出政府对于茅台长期股价走势的一种关注和信心，有利于上市公司股价未来稳中有升，这对于资本市场和贵州茅台的股票价格而言，变相地构成利好。

我们的观点：从上市公司层面，股权划转不会导致控股股东和实控人发生变更，公司的实际经营不仅不会受损，长期可能还会获益。其次从省政府层面，股权划转有助于较好地解决财务难题，也能够为国有资本的运营提供重要的资金来源。至于市场上少部分声音所担忧的，会否出现减持的风险，我们认为这是小概率事件，不足为虑。

盈利预测和评级：

乐观预期下假设明年综合销售价格提高20%，在此背景下做盈利预测，测算2019-2021年收入增速分别为15%、23%、14%，净利润增速分别为24%、27%、16%，对应的EPS分别为34.88、44.19、51.39元。

综合考虑龙头溢价和明年潜在的业绩增长空间和增速，在提价假设下按照2020年EPS给30倍PE，提高目标价到1325元，对应2019年的动态PE为38倍，维持“买入”评级。

风险提示：如果提价或者综合销售价格不及预期，则2020年的盈利预测和EPS可能不达预期。

扬农化工

优嘉三期、四期持续推进，农药龙头有望依托中化平台走向世界

脱颖而出的国内原药龙头企业，优嘉三期、四期延续公司成长性。随着优嘉一期、二期逐步投产，公司业务版图不断扩大，杀虫剂方面，公司是全球领先的菊酯研发和生产企业，拥有农用菊酯5500吨，卫生菊酯2600吨；除草剂方面，拥有麦草畏产能25000吨，全球领先，还有IDA法草甘膦产能35000吨；杀菌剂板块初具规模，拥有600吨氟啶胺以及1000吨吡唑醚菌酯产能；此外，公司还拥有抗倒酯产能300吨，避蚊胺产能50吨，以及配套有各个相应产品的上游中间体，公司已发展成为产业布局合理、产品种类完备的高规格园区一体化龙头企业。优嘉三期扩产设杀虫剂(菊酯及中间体、噁虫酮、氟啶脲)产能11075吨，除草剂(噻苯隆、高盖)产能700吨，杀菌剂(丙环唑、苯醚甲环唑)产能3000吨，四期拟扩产联苯菊酯3800吨，氟啶胺1000吨，卫生菊酯120吨，三期、四期项目有望19年底动工，延续公司成长性。

园区一体化+产业链一体化，菊酯行业龙头地位稳固。公司卫生菊酯国内市占率超过70%；农用菊酯国内市占率30%，全球范围看，仅次于住友化学排名第二。随着优嘉二期建成投产，菊酯产能退城进园工作基本完成，高规格园区一体化环保安全边际高，安全环保趋严受益明显。公司从基础化工原料开始合成中间体并生产菊酯，配套有贲亭酸甲酯及DV酰氯产能近4000吨，菊酸甲酯、菊酸乙酯产能各1000吨，乙腈产能2000吨，配套中间体既可以保证原料供应，又可以降低成本，产业链一体化优势明显。园区一体化+产业链一体化为公司菊酯业务构筑了较高的壁垒，同时公司注重研发，先后攻克多项菊酯关键技术，自行研发新产品63个，力争打造全球领先的平台级菊酯研发和生产中心。

充分受益转基因种子推广，公司除草剂产品下游需求有保证。除草剂产品麦草畏和草甘膦均有相应的转基因种子，抗性转基因种子+除草剂的模式是现阶段除草剂行业发展的主流。麦草畏由于漂移问题导致需求不及预期，随着美国环保局延长拜耳(孟山都)麦草畏产品使用期限，麦草畏美国需求有望恢复增长，并且随着抗麦草畏转基因大豆2021年在巴西发行，南美地区需求量将迎来迅速增长，公司麦草畏产能全球第一，未来下游需求恢复增长公司率先受益，麦草畏价格每上涨1000元，公司税后业绩增厚2125万元；草甘膦近年供求关系不断改善，落后产能出清行业集中度大幅提升，价格中枢与盈利中枢整体缓慢上行，公司拥有草甘膦产能35000吨，价格每上涨1000元，税后业绩增厚2975万元。

两化协同大背景下，扬农有望依托中化平台走向世界。中国是全球最大的农药原药生产基地和农药原药出口国，而扬农化工又是其中脱颖而出的一体化产业链龙头，两化协同背景下中化农药将会和中国化工的先正达以及安道麦共同打造全球领先的农化平台，扬农作为目前中化旗下唯一的上市平台，一方面会优先享受中化旗下优秀农化产业的资源，另一方面两化协同下的“SAS”联盟将充分发挥各家公司的特长，形成从研发到销售的一体化产业联盟，扬农有望依托中化平台成为世界领先的农药研发、生产企业。

盈利预测与投资评级：公司是国内园区一体化+产业链一体化龙头，优嘉三期、四期项目延续高成长性。维持2019-2021年盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润11.74、13.29、15.01亿元，EPS3.79、4.29、4.84元，当前市值对应PE为16X、14X、13X。维持“买入”评级。

风险提示：1)新项目进展不达预期；2)主要产品价格下跌。

中国国旅

超地位确立，消费回流空间巨大

中国国旅聚焦免税，深耕国内外市场。中国国旅于2019年初剥离旅行社业务后，专注于中免公司经营的免税运营业务，现阶段持有最全的免税业态牌照。公司2018年实现免税销售收入332亿元，占中国大陆地区免税市场80%以上份额，是国内实力最强的免税运营商。伴随中国居民消费水平和出境旅行需求的持续提升，免税行业将持续保持两位数的增长，现有免税和税收政策下，中国国旅的规模优势和区位布局保障了未来数年内持续享受行业增长红利的地位。

离岛免税获持续支持，独家占位带来长期利润空间。参考海外经验，海南试行离岛免税政策旨在促进地方旅游业发展。在经历数次政策放缓背景下，中国国旅抓住机会推动三亚海棠湾国际免税城的发展，2019年单店销售额预计超过100亿元。另一方面，公司近期有望控股海南免税品集团，可以间接掌握2019年初开业的海口市内和博鳌店，后续在海口进行大型免税总体项目的投资，形成覆盖全岛南北的离岛免税独家区位和牌照优势。

机场免税引导消费回流，枢纽机场标段带来规模优势。目前机场免税销售额占55%，其中以京沪两地机场独占鳌头，作为华北和华东最主要的出入境核心枢纽，肩负着免税消费回流的重要责任。中免与日上合作经营京沪机场免税运营在2018年即达到将近200亿元的销售规模，后续北京新增大兴机场，上海新增浦东卫星厅，进一步提升客流上限；同时通过新增市内免税店和网上免税预订渠道，将继续激发消费者转化率和客单价。京沪的规模效应将为中免公司后续扩大品类和批发优势打下基础。

全球竞争激烈，中免盈利远高于行业平均。韩国及欧美模式面临激烈的竞争以及扣点率的不断提升，其利润空间相对有限。中免公司目前获得的市场地位和先发优势如果能够继续保持，则具有长期较高的利润基础。同类公司的市盈率及市销率估值在高速发展期均处于高位，从现阶段经营策略角度，我们认为市销率3-4倍之间与公司对应的市场潜力空间相匹配，伴随后续政策的不断落地与转化，市盈率将会快速消化。考虑到海南地区四季度以来的超预期表现，上调2019-2021盈利预测至48.07/52.56/60.23亿元(原预归母净利润为44.95/50.18/56.18亿元)，对应EPS为2.46/2.69/3.08元/股，对应PE为35/32/28倍，FCFF模型下公司对应目标价为98.74元，仍有13.2%上涨空间，维持“增持”评级。

风险提示：1.中国免税行业受政策影响极大，具有政策导向的不确定性；2.税率及汇率等非经营性因素对于公司经营存在影响，且不具有内部可控性；3.宏观经济及消费偏好可影响消费者对于免税商品的消费等

宋城演艺

上海项目明年开业在即，空间可期

本报告重点分析公司2020H1有望落地的上海项目。上海游客基数庞大，但演艺/夜游类产品相对匮乏。宋城上海项目包含两个室内剧院、一个多功能互动空间和一条商业街，有大型歌舞/国际歌舞秀/浸没式演出三台差异化定位的演出，区位优势显著，周边竞品少、可联动协同的景点较多，前景可期。公司新项目一般2-3年可培育成熟，成熟期净利率超50%，ROE超20%，商业模式优秀。我们认为新项目迎来密集开业期，纵向、横向比较均有估值提升弹性。中短期风险相对可控，预计19-21年演艺主业净利润10.86/14.74/20.29亿元，目标价35.58-40.58元，维持买入评级。

上海旅游市场游客基数庞大，旅游供给待进一步丰富

18年上海游客人次达3.5亿，10-18年GAGR5.18%。上海游客可分为周边游/华东地接/外宾和商旅。周边游和商旅以散客为主，华东地接和外宾游玩以团队居多。上海旅游产品种类丰富，大致分为亲子深度游、迪士尼中心游、城市观光游和周边郊区休闲度假古迹游。但含夜游路线的旅游产品基本集中于黄浦江游船、登高类以及迪士尼，产品结构相对单一。演艺产品主要集中在戏剧/音乐剧/话剧等，价位偏高、受众狭窄、客流承载有限。

宋城上海项目：定位城市演艺，填补市场空缺

公司与上海世博东迪合资成立项目公司投资上海项目(公司持股88%)，我们预计2020H1有望开业。项目包括大型歌舞《上海千古情》、歌舞秀《上海一秀》、沉浸式演出《我回上海滩》三台演艺形态差异化、覆盖不同群体观众的作品。区位优势显著，周边竞品少、可联动协同的景点较多。过往项目积累的强大品牌形象、成熟的市场运营体系有助产品推向市场，完善的演艺资源储备奠定基础，与杭州/西塘项目的分流压力无须过分担忧。

上海项目前景可期，有望打造新成长点

我们以供需两种角度测算上海项目潜在规模：1)供给角度，基于场次、上座率、票价等测算潜在体量；仅上海千古情，日均场次保守估计在2-3场，上座率估算为70-75%，开业1-2年，合理年收入规模预计可达2-3亿。成熟期预计折扣率达到70%，合理年收入规模预计可达3-5亿(若日均场次4-5场，规模可在6-8亿)。2)需求角度，基于游客规模、渗透率推演可能空间。我们估计成熟项目丽江/杭州项目游客渗透率分别为3.41/2.57%，假设上海项目达到同等渗透率，总游客规模预计可达400-550万人次，假设平均单价130-160元，估算成熟期其合理年收入规模可达5-8亿。

投资建议：商业模式优秀，新项目密集开业，PE有提升弹性，维持买入

原预计EPS0.84/1.02/1.3元，因19年丽江、张家界项目表现超预期，杭州、三亚项目低于预期，微调至0.89/1.01/1.32元。可比公司20年平均PE30倍，公司即将迎来新项目密集开业期，业绩有望加速释放，给予20年35-40倍PE，目标价35.58-40.58元。

风险提示：六间房利润大幅下滑；新项目延迟开业；项目资金压力较大。

光环新网

成长性&确定性兼具的IDC龙头

5G及云计算发展拉动IDC需求，中国市场天花板高。IDC是数据存储和计算的中心，是信息产业的基础设施。5G规模商用将带来移动流量的爆发，我国云计算产业尚处于发展初期，2018年公有云IaaS增速超过80%，在云计算需求的拉动下，IDC未来高增速确定。全球对比来看，我国虽然有与美国相当的互联网体量，但是我国IDC市场规模仅占全球8%，仅为美国的1/4，我国IDC市场天花板高。

需求高景气背景下，一线城市供给不足是国内IDC行业中长期的核心矛盾，未来市场集中度将进一步向龙头集聚。需求方面，客户结构、用户习惯以及网络资源条件使得IDC行业的需求主要集中在以北上深为代表的一线城市。

供给方面，由于数据中心耗电量大，近年来北上深相继出台IDC建设新规，导致核心城市新增供给难以满足需求的增长。我们认为核心城市供不应求的局面将长期存在，提前布局一线城市的企业将持续受益。未来IDC单体规模加大，对于资金实力及运营能力均提出更高要求，龙头企业将强者愈强。

未来3-5年机柜增至10万，规模扩张打开成长空间。今年底公司预计建成机柜3.5万个，公司在北京、上海以及周边积极储备，大力布局一线城市及其周边，未来3-5年机柜数将增至10万，业绩增长确定性强。公司负债率仅34%，远低于同行，加上Reits或将试行，多融资渠道助力公司快速发展。

公司自建+零售模式，盈利能力更强。公司机房均采用自由土地自建机房，相比租地或租厂房模式，成本更低，同时公司采用零售模式，议价能力更高。公司55%的毛利率领先国内第三方IDC企业。

投资建议：好赛道(行业beta)+规模扩张加速(公司alpha)，公司成长性&确定性兼具。由于今年机柜上架率稍慢，我们调低2019年利润至8.80亿，预计19-21年公司归母净利润分别为8.80/11.50/15.02亿，对应PE分别为35X/26X/19X，维持“推荐”评级。

风险提示：IDC行业竞争加剧，AWS进展不及预期

来源: 同花顺金融研究中心

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