n股票(股价大涨超150%N联合登陆创业板，聚焦偶氮类有机颜料)

8月25日，龙口联合化学股份有限公司（以下简称“联合化学”）在创业板上市，保荐人为中德证券，发行价格14.95元/股，发行市盈率为18.93倍。截止到发稿时间，其股价大涨超150%，最新市值为30亿元。

联合化学的主营业务为偶氮类有机颜料、挤水基墨的研发、生产与销售。旗下主要产品为黄色、红色、橙色偶氮有机颜料及挤水基墨。

根据招股书，公司实际控制人为李秀梅，其直接持有联合化学 1,554.00 万股股份，通过阳光化学间接持有联合化学 1,781.52 万股股份。李秀梅同时担任公司股东烟台宝联投资中心（有限合伙）普通合伙人，通过烟台宝联投资中心（有限合伙）间接持有联合化学 408.92 万股股份。李秀梅直接或间接持有联合化学 3,744.44 万股份，占公司发行前总股本的 62.41%；李秀梅合计控制联合化学 5,550 万股股份， 占公司发行前总股本的 92.50%。

本次IPO所募集的资金主要用于年产 8,000 吨有机颜料生产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，联合化学实现营收4.44亿元、4.73亿元、5.52亿元，净利润分别为3828.40万元、5921.14万元、6721.32万元。

基本面情况，图片来源：招股书

具体来看，联合化学的主营业务收入按产品类型可以分为偶氮颜料收入、挤水基墨收入以及其他产品收入。其中，偶氮颜料收入为公司的主要收入来源，占比较高。

按产品划分的主营业务情况，图片来源：招股书

报告期内，联合化学的毛利率分别为 19.68%、22.31%、20.48%，整体均低于可比公司的均值。

可比上市公司毛利率分析，图片来源：招股书

事实上，联合化学的产品的主要生产成本为直接原材料，报告期内，主营业务成本中直接材料的占比分别为 80.65%及 77.80%和 79.32%，且各期主要原材料的采购价格呈现一定波动。公司产品的原材料主要来源于石油化工和煤化工行业，其价格受地缘政治因素、国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响而波动较大。 其供应受到其上游原料产量、全球贸易政策、国家产业政策、地方环保要求等多种因素的影响而具有不稳定性，存在阶段性供应紧张的风险。

同时，报告期内，DIC 株式会社为公司第一大客户，联合化学对 DIC 株式会社的销售 收入占当期营业收入的比例分别为 45.27%、43.73%和 44.82%；DIC 株式会社对公司的毛利贡献率为 52.16%、48.59%和 51.91%；公司对 DIC 株式会社的应收账款余额分别为 4520.44 万元、3571.77万元和7398.03万元，占当期应收账款余额的比例分别为49.85%、 38.25%和 62.38%。可以发现，公司对 DIC 株式会社的销售收入和应收账款余额以及 DIC 株式会社对其毛利贡献率占比均较高，对其经营业绩和现金流量影响较大，存在一定的客户依赖风险。

基于2022年1-7月已实现的经营情况以及目前市场情况，发行人预计 2022 年 1-9 月营业收入为 4.40-4.90 亿元，同比增长 12.21%-24.96%；预计归属于母公司股东的净利润 5200-5600万元，同比增长 10.31%-18.80%；预计扣除非 经常性损益后归属于母公司股东的净利润 4850-5250万元，同比增长 10.47%-19.58%。2022 年1-9 月收入增加主要系公司平均产品价格提升以及产品销量增加所致，净利润的增幅小于收入的增幅主要系公司的原材料价格上涨幅度大于销售价格上涨幅度所致。