东阿阿胶股票购买(西南证券：给予东阿阿胶买入评级)

西南证券股份有限公司杜向阳近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《业绩稳步兑现，2023年迎来增长新起点》，本报告对东阿阿胶给出买入评级，当前股价为53.3元。

东阿阿胶(000423)

投资要点

事件：公司发布2022年年报，2022年实现收入40.4亿元，同比+5%，实现归母净利润7.8亿元，同比+77.1%；实现扣非归母净利润7亿元，同比+98.6%，公司利润端稳步改善。

业绩低点已过，阿胶龙头迎来增长新起点。公司核心产品阿胶块2018年因渠道库存积压，公司清理渠道库存并减少发货，2019业绩出现大幅下降，近年经过调整，目前渠道库存周期已经降至合理区间，预计未来阿胶块发货有望保持平稳增长。2022年受疫情影响，公司收入40.4亿元，仍实现同比增长5%，利润端实现7.8亿元，同比增长77.1%，体现公司经营韧性。存货方面，2022年公司存货为12.4亿元，同比下降24.7%，经营性现金流方面储备充裕，公司整体经营向好。

盈利能力持续提升，加大销售投入促进新品放量。2022公司毛利率68.3%，同比增长6pp，净利率19.2%，同比增长7.8pp，盈利能力持续提升。费用率方面，2022公司销售费用率32.6%，同比增长6.3pp，因公司加大电商渠道投入导致销售费用率提升，线上销售布局助力公司新品放量。

管理层调整到位，为公司产品市场推广带来活力。近年公司管理层持续调整，目前已调整到位，管理团队成员在产品营销、战略制定等方面具备丰富经验，预计将为阿胶产品市场推广等方面带来新的驱动力。此外，公司产品类型逐渐丰富，阿胶粉、阿胶燕窝、阿胶膏等产品逐渐推出，老产品方面，阿胶浆将扩大医保支付适用范围，将不受重度贫血患者才可用医保支付的条件限制，新品推出、老产品限制解除，具有丰富市场推广经验以及管理经验的管理层调整到位，三箭齐发共同推进公司业绩增长。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.61元、1.79元、2.02元，对应动态PE分别为28倍、25倍、22倍。公司23年改革动作持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。

风险提示：公司经营风险，新冠疫情反复风险，竞争格局加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.1亿，根据现价换算的预测PE为48.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为54.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东阿阿胶（000423）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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